Ch03 期货工具及其配置.pptVIP

⑴多头避险 当保值者对现货市场价格看涨时，多头避险策略适用于规避未来的交易成本。 参考教材第65页表3-7的示例 如果白银在7月10日的现货背离预期，下跌至1050美分/盎司，上述多头套利策略的最终结果如何？ * */47 ⑵空头避险 当保值者对现货市场价格看跌时，空头避险策略适用于锁定利润或者对持有资产实现保值。 参考教材第65页表3-8的示例 如果白银在7月10日的现货果真下跌至1050美分/盎司，上述空头套利策略的最终结果如何？ * */47 思考： 针对上述两个示例，如果底片制造商和白银矿主对白银的需求量和出售量不正好是5000盎司的整数倍，又或者两企业对白银现货的交易发生在8月份，上述的保值策略仍然有效吗？ * */47 3. 期货套期保值风险 通过上述示例的变异分析，我们不难发现，如果期货价格与现货价格的变化不同步，现货数量与期货头寸无法保持一致，利用期货合约对现货无法实现完全套期保值，而这些情况在实际交易中是经常出现的，因此，期货套期保值中存在风险。 套期保值交易中存在的风险主要来自基差和套期保值比率两个因素。 * */47 ⑴基差和基差风险 基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，即 基差=现货价格 - 期货价格 当现货与期货的标的资产完全一致时，套利活动使得现货到期日期货价格与现货价格一致，即基差为0。不过，这是理论上的结论，实际情况并非如此，期货到期日的基差也可能为正或者为负。 * */47 另外，在期货合约到期前，基差的变化也是随机，可能扩大，也可能缩小。 因此，基差的波动给套期保值者带来了法回避的风险，直接影响企业的套期保值效果。 于是，我们将期货价格与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险定义为基差风险。 可见，套期保值者实际上是用基差风险来取代现货的价格风险。 * */47 影响基差风险的因素主要包括现货与期货间关联性以及合约的到期时间两个因素。因此，控制基差风险的有效措施无外乎是：①尽量选择与现货关联性强的期货合约；②选择到期日稍长于保值期限的合约。 * */47 ⑵套期保值比率 套期保值比率是指为了充分规避现货的价格风险，保值者在建立套期保值交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。 * */47 确定合适的套期保值比率是减少套期保值风险，达到最佳套期保值效果的关键。 * */47 多头套期保值策略的净收益： 空头套期保值策略的净收益： * */47 * */47 V有最小值。 最小方差套期保值比率 * */47 可以实现完全套期保值。 * */47 确定套期保值比率的基本步骤： 选择最适合的期货合约 搜集现货和期货价格的历史数据 估计标准差和相关系数 计算套期保值比率 * */47 课后思考题： 1. 假定股票指数的股息收益率为7%（连续复利），无风险利率为4%（连续复利），如果今天的股指为2500点，则3个月期的股指期货的价格是多少？ 2. 假定同一资产（无收益且无储藏成本）不同到期日t1、t2对应期货价格分别是F1和F2，如果各期的无风险利率均为r（连续复利），试证明 * */47 3. 下表是某种商品和该商品期货价格的最近的月度变动资料，试用这些数据计算最小方差套期保值比率。 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0.50 0.61 -0.22 -0.35 0.79 0.04 0.15 0.70 -0.51 -0.41 0.56 0.63 -0.12 -0.44 0.60 -0.06 0.01 0.80 -0.56 -0.46 * */47 财政金融学院 张理平? 金融工程学 第3章 第3章 期货工具及其配置 期货交易概述 期货价格 期货交易策略 * */47 一、期货交易概述 期货交易是指交易双方签订一份购销合约，约定在未来某一特定时间按照事先确定的价格支付款项，交割货物。 最早的期货交易出现农副产品的交易者，后来依次产生外汇、利率和股指类的期货交易。 现代期货交易一般是交易所内进行，期货合约也是由交易所统一制定，因此是标准化的合约。 * */47 1. 期货市场的基本功能 （1）价格发现 价