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第六章 中国公司治理分析 激励方式 实行年薪制； 适度拉开工资差别； 条件允许的情况下，实施期权激励（研究实施过程中的问题，完善法律和制度）； * 第六章 中国公司治理分析 2.完善公司治理外部机制 （1）完善证券市场的公司治理机制 发展和完善股票市场： 完善证券监管体系； 强化对中介组织的监管力度； 完善上市公司信息披露制度； 规范市场运作，抑制过度投机； 完善公司退出机制。 * 第六章 中国公司治理分析 强化债券市场： 加强对信用评级机构的管理； 完善企业债券法规体系； 加强金融创新，加强债券避险功能和增加债券流动性； 培育理性投资者。 * 第六章 中国公司治理分析 （2）大力发展机构投资者 进一步发展证券投资基金； 探索灵活多样的保险资金入市方式； 推动社保资金入市； 完善QFII（合格境外机构投资者）机制； 提高从业人员素质； 加大对违规行为的查处力度。 * 第六章 中国公司治理分析 （3）加强银行在公司治理中的作用 建立规范化的制度，逐步与国际接轨； 建立强有力的偿债保障机制，强化银行的债权约束； 正确处理银行与企业的关系（市场交易关系、服务关系、合适的关联关系）； 理顺银行与政府的关系（独立经营）。 * 第六章 中国公司治理分析 （4）完善信息披露机制 扩大信息披露范围，缩短时间； 调整信息披露标准； 信息披露尽可能采用现代化手段； 纳入法律法规体系，加大处罚力度； 尽快改革审计制度。 * 第六章 中国公司治理分析 一、中国公司治理现状 公司治理：内部治理和外部治理 1.内部治理现状 （1）股权结构 股权结构与公司治理之间有直接和重要关联； 表现为股权集中度与权力制衡性、公司控制权市场竞争与代理权争夺上。 * 第六章 中国公司治理分析 股权结构类型：股权高度集中、股权高度分散、股权相对集中。（例：案例分析之一） 我国公司股权结构（以上海和深圳证券交易所1157 家A 股上市公司的2005 年横截面数据）： 股权集中特征明显（第一大股东持股均值为41.12%,最高达到85%；2000 年上市公司第一大股东持股均值为45.3%, 最高超过88%; 2001 年上市公司最大股东控股比例均值为42.02%, 最大值为85%。）； * 第六章 中国公司治理分析 国有股东持股比例较大（第一大股东中，51%为国有股东或国有法人股东；国有股占样本公司总股本的比重平均为32.8%, 最高达到85%) ； 从非流通股在公司总股本中的比重相当大，向流通股比重大过渡（同股同权） ； 大股东性质集中（有83.41%的公司第一大股东持股比例超过25%, 有34.23%的公司第一大股东持股比例超过50%）； * 第六章 中国公司治理分析 第一大股东大多为控股股东。 注释： 控股股东包括: 占据51%以上绝对控股份额的股东; 不占绝对控股地位, 但相对于其他股东其持股比例处于优势的股东； 国际上通常将控股股东所必要的持股比例界定在20%—25%。 Leech and Leahy( 1991) 认为, 如果公司第一大股东股权比例超过25%，则处于相对控股地位； 而当持股超过50%时, 大股东就具有了对上市公司的绝对控制权。 * 第六章 中国公司治理分析 公司股权结构与公司业绩： 第一大股东的价值： 徐向艺等（2008）研究发现：第一大股东持股与公司价值显著正相关， 说明上市公司第一大股东持股比例越大， 越有利于提高公司绩效； 白重恩等( 2005) 研究发现，第一大股东持股与公司价值的U 型关系； 第一大股东为国有股东时的价值： 徐向艺等（2008）研究发现：当第一大股东为国有股东时，公司价值显著降低（说明在国有第一大股东控制的公司中仍然存在着某种程度的“政企不分” ）。 * 第六章 中国公司治理分析 其他股东的价值： 徐向艺等（2008）研究发现：后九大股东持股集中度系数显著为正， 说明上市公司的后九大股东有助于公司价值提高， 对第一大股东的利益侵害行为有显著的制衡作用。 国有股比重的影响： 徐向艺等（2008）研究发现：国有股比重与公司价值呈U 型关系, 且拐点位于31%， 拐点之前国有股比重与公司绩效负相关， 拐点之后与绩效正相关（可能是国有大股东在市场资源配置方面的“垄断性”造成 ）。 * 第六章 中国公司治理分析 公司股权结构问题： 存在大股东侵害小股东的可能； 存在“内部人控制”问题； 国有大股东的存在产生行政性垄断； （行政性垄断同国家垄断不同, 它是一种地方政府行为或国有经济管理部门为主体的限制竞争行为；行政性垄断抑制效率)； 并购机制难以发挥作用。 * 第六章 中国公司治理分析 股东大会存在的问题 存在被控股东实际操纵的问题（一股独大，1人股东会） 。 会议召开不规范： 议事规则徒有形式； 关联股东不回避。