327国债期货案例分析报告.ppt

国债期货夭折 这一名为“327国债事件”的风波，虽然没有带来巨额的经济损失，但是强烈伤害了中国人对金融创新的热情。由此，中国首个金融期货产品夭折。此后中国没有再碰金融期货。 ？ 券商对赌 327国债事件经过 2 * 空方：万国证券和辽宁国发 * 1 万国证券和辽宁国发做空理由 事件经过 1 保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀不再成为经济工作的重点。 3 混合交收实行 ——1995年新债额度将在1500亿元左右。 2 不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。 4 现券价格和期货价格相差较大。期货市场会价值回归，空头行情即将开始。 * 1 多方：中经开(中国经济开发信托投资公司) 中经开做多理由 事件经过 1 保值贴补率不会低——通胀仍然很严重。 3 可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少 2 国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。 。 * 6 事件发展过程 事件经过 * 交易当天 事件经过 * 最后8分钟 事件经过 最后8分钟内，万国共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。光是操作就让人感叹，十个手指要多么灵活才能敲进这么多指令？据统计，当日上交所国债期货共成交8539亿元（含最后8分钟），其中80%的交易属于上海万国抛空的“327”品种。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括象辽国发这样空翻多的机构都将血本无归。而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。可以说，那天所有国债期货的入市者在“天堂”和“地狱”间走了一回。 * 1 反悔 事件经过 2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布： 23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。 * 0 下旨 事件经过 2月24日，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，就国债期货交易的监管问题作出六项规定。 1、从2月24日起，对国债期货交易实行涨跌停板制度。 2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作。 3、切实建立客户持仓限额的规定。 4、严禁会员公司之间相互借用仓位。 5、对持仓限额使用结构实行控制。 6、严格国债期货资金使用管理。同时，为了维持市场稳定，开办了协议平仓专场。 * 结局 事件经过 1995年4月，管金生辞职。挂职两个月后，其经济犯罪问题开始败露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但并没有违反期货交易规则。 　　而同年8月发生的长虹转配股事件和近期的银广夏事件使得中经开走了一个下降通道。信托业务、房地产投资都不景气，而证券的承销业务又往往因为恶性竞争变得几乎无利可图。1997年，中经开对外支付几次出现危机，78亿元债台高筑。2000年6月，中经开经由国务院批准，成为清理整顿后首批确定保留并移交中央金融工委管理的中央级信托投资公司之一。公司将实业投资剥离给中经投公司，信贷资产已委托给资产管理总部继续清收。 。 327国债事件深层次分析 3 327国债期货事件原因 一.市场环境原因 二.制度设置原因 三、政府原因 四、交易主体原因 市场环境原因 327国债期货事件原因 利率机制的非市场化 国债现货市场发展不完善 国债的期限结构有很大的扭曲性 1 2 3 1、过低的保证金比例 2、无涨跌停板制度 3、无限仓制度 4、不合理的交割制度 5、信息披露制度不完善 327国债期货事件原因 制度设置原因 政府原因 327国债期货事件原因 政府对国债期货的功能定位偏差 政府对国债期货市场监管的乏力 政府对国债期货市场立法的滞后 1 2 3 交易主体原因 证券商欺诈行为 内幕交易 大户对市场的控制 透支交易 2011年12月初，中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露，中金所正在积极筹备国债期货 在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。 2012年1