第9章 资本结构理论与运用.pptVIP

第9章 资本结构：理论与运用 资本结构理论 早期资本结构理论 净收益理论（Net Income, NI） 净经营收益理论(Net Operating Income, NOI) 传统折衷理论 现代资本结构理论 MM理论 权衡理论(Trade-off Theory) 新资本结构理论 代理成本理论(Agency Theory) 融资优序理论(Pecking Order Theory) 早期资本结构理论 1、 净收益理论 企业价值或股东财富取决于企业资本结构和资产赢利能力，即息税前利润。 净收益理论认为当公司融资结构发生变化时，债务资本成本Kd和权益资本成本Ke固定不变，且KdKe。 在这种假设下，加权平均资本成本Ka则随着负债比率的增加而降低，而公司市场价值V则随着负债比率的增加而增加。 ２、净营运收益说 不管负债比率如何变化，债务资本成本Kd和加权平均资本成本Ka固定不变，因而公司市场价值V则与资本结构无关。 但权益融资投资者的风险会随着负债比率的增加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则随着负债比率的增加而增加。 3、传统折衷理论 传统理论认为，在一定的负债比率范围内，股东和债权人的风险不会有明显的增加，即Kd和Ke基本保持不变。 但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。 一种介于净利