金融学课件--第七章资金短缺者的融资方式与策略-公开课件（讲义）.pptVIP

* 金融学课件 * 三、现代资本结构理论－融资契约理论 融资契约理论认为各种融资证券并不是外生给定的，融资证券是内生的，也就是说企业可以根据自己面临的环境和自身特点来设计证券。 在融资证券可以自主设计的前提下，债务证券和股权证券的差异正在逐步消失，企业在债务融资和股权融资之间的选择就不再绝对。股权和债权都可以成为一种最优的融资证券，最优的债权股权比例也就不存在。 融资契约理论将企业的融资方式看作是一种契约设计过程，债务契约和股权契约是两种典型的融资契约安排。一定程度的内生性使得两种融资证券本身具有统一性，这种统一性促进了传统资本结构理论的进一步深化。 * 金融学课件 * 哈特和摩尔（Hart, O., and J. H. Moore）首先从内生性的角度对债务融资契约进行了研究，在债务融资契约内生性的前提下，由于代理问题，企业管理者总是有私自占有企业现金流的动机，企业在融资过程中首先就要防止这种动机。 通过对不同融资证券形式的研究，他们发现债务融资是一种有效的融资契约形式，股权融资契约从本质上不能解决代理问题而应该减少其使用。 * 金融学课件 * 哈里斯和拉夫（Harris and Raviv）提出了基于控制权分配的契约设计理论，他们指出，企业融资的最终目的就是实现企业价值的最大化，在企业价值实现过程中，管理者的能力是至关重要的，所以，企业在设计融资证券是就要考虑将控制权交给高水平的