申银万国-XXXX年一季度有色金属投资策略需求加速好转同时供给压力.pdfVIP

业 产 及 业 行 有色金属/有色金属冶炼 2010 年 1 月 4 日 究 研 业 行 需求加速好转同时供给压力趋缓，助推价格持 续上扬 / 评 点 业 行 ——2010年一季度有色金属投资策略 主要观点： 上调 2010－2011 年金属价格预测。在部分刺激政策延续和海外补库存的推动 相关研究 下，2010 年供应过剩将显著缩窄，尤其是在 2010 年一、二季度，短缺“小周 期”渐行渐近。铜、铅等品种将在 2011 年重回供应紧俏，短缺“大周期”逐 货币因素犹存，外围需求可期》— 《 步凸显。由此我们上调了 2010－2011 年价格预测，其中 2010 年国内铜铝铅锌 — 2010 年有色金属投资策略， 价格较上次预测上调 3.9％，7.6％，2.0％和 7.1％，分别为 60250 元/吨，17000 2009.12.04 元/吨，18000 元/吨和 18500 元/吨；2011 年铜铝铅锌价格较上次预测上调 4.8 ％，12.1％，5.4％和15.4％，分别为 65000 元/吨，18000 元/吨，19500元/ 吨和 20000元/吨。长期更看好铜、铅，短期铝、锌补涨空间更大。 电解铜：2010 年上半年或现供应紧俏，2011 年重回短期周期。1.铜矿开采增 速低于冶炼产能增速，将有效约束 2010 年铜供应的富裕程度，预计 2010 年全 球电解铜供应增长仅为 0.6％，达 1780 万吨。2.在中性需求假设下，2010 年 全球铜需求增长 6％，其中一、二季度的单季需求将回升至 430 万吨和 440 万 吨，季度供应过剩将迅速缩窄至 8 万吨以下。预计 2010 年全年过剩量在 30 万吨左右，仅占全球需求的 1.7％。供给相对紧俏将引发价格上涨。 铅锌：铅冶炼的供给约束驱强，汽车需求好转改善锌供需结构。中国对铅冶 炼的整顿将使原本紧张的全球冶炼产能趋紧，预计 2010 年全球铅供应仅出现 小幅过剩，仅占全球总需求不到 1％，2011 年进入短缺周期。汽车等下游需求 的大幅好转将改善锌金属供需结构，预计 2010 年全球锌需求同比增长 6％至 分析师 1085 万吨，供应增加 1.2％至 1125 万吨，供应过剩缩窄至 40 万吨，占需求总 叶培培 量 3.7％。 yepp@ 电解铝：需求加速好转同时供给压力趋缓。1.国内产能利用率已达 9成以上，