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如何认识当前的金融大局 近期，2003年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·恩格尔教授、曾参与制定亚洲金融 危机时韩国经济政策的韩国银监会高级顾问韩文洙先生在北京大学中国经济研 究中心就亚洲金融危机和当前的金融安全等问题进行了专题演讲，并应邀接受了 本报的专访，恩格尔教授与林毅夫,、曹远征、李稻葵、汤敏、陈平、左小蕾等 中国经济学家就相关问题进行了深入讨论，同时为了从微观角度对当前的金融问 题进行把握，本报同时刊发日本发展中经济研究学会的MarikoWatanabe博士 关于FDI对中国交易金融影响的相关文章，是为21世纪北京圆桌第136期。    亚洲金融危机的“韩国教训”   真正的危机从韩国开始  《21世纪》：在亚洲金融危机的爆发中，韩国扮演了什么角色？为满足OECD 成员国的条件，韩国从20世纪90年代早期起实行金融自由化，但后来有人批 评韩国在大幅度开放之前，国内金融体系仍然是“官治金融”，而且缺乏有效的 金融监管。你怎么评价金融危机爆发前韩国的金融体系？   韩文洙：大多数人认为亚洲金融危机开始于1997年7月的泰国，接着倒下 的是印度尼西亚。但其实真正的金融危机是从韩国开始的，是韩国的危机结束了 印尼盾的暂时稳定，并最终导致其彻底崩溃，可以说韩国的金融危机是整个亚洲 金融危机的导火线。   这次金融危机的开始可以简单概括为这样一个过程：对冲基金冲击亚洲货币， 先击垮了泰铢和印尼盾，然后又引导着共同基金和一些金融机构将总值大约 1.05到1.1亿美元的资金从亚洲国家撤走，从而导致货币进一步崩溃。   而这又直接引起了两个反应：首先，外国金融机构停止借款给亚洲当地的银 行，从而这些银行不能再靠借款来使其债务展期；其二，由于货币崩溃，亚洲国 家的美元债务规模急剧上升。在这样的双重打击之下，当地的银行不敢再贷款给 企业，使企业陷入破产的威胁。经济活动是以资本为基础的，这一系列连锁反应 导致了亚洲的经济陷入了重重的危机。   当然并不是所有东亚经济体都被卷入到危机中。那些拒绝在美国重压下开放 资本账户的经济体例如中国大陆、台湾地区、印度、越南，逃过了一劫，因为对 冲基金无法袭击他们。而香港这样没有严重的宏观经济问题的地区，因为资本账 户开放，都受到对冲基金的反复攻击超过一年。可以说是资本账户开放让亚洲的 发展模式受挫。   《21世纪》：导致此次亚洲金融危机爆发的最大软肋在哪里？   韩文洙：亚洲金融危机最大的特征是资本账户危机。这次危机起源于大量短 期的私人资本的流入和潜在的经常账户赤字。当资金突然大批量地撤走时，危机 就产生了。当时这种大量流入后又迅速撤走的资本流动总量占危机时亚洲GDP 的11%。受对冲基金攻击，货币开始贬值，各国名义外债跟着急剧上升，从而 产生了双重错配（财产和外币债务不平衡，可能是在量上的，也可能在到期方面 不协调）。尽管外国的短期贷款不断地被用到长期的本国货币业务中，但政府在 私人业务方面的监管和风险控制能力还不够强大到足以应对由双重错配带来的 压力。   这种来自金融体制内部的缺陷又被房地产市场和股票市场的资产泡沫深化。 双重错配使当地金融机构和企业的资产负债表极其容易受到货币贬值的影响，因 为货币贬值扩大了外国债务额，而同时国内资产价值降低，这样又产生了流动性 问题。外资突然大量的撤出引起了货币和银行双重危机，而二者又互相强化使危 机的程度更深更广，遭受的经济损失也更多。亚洲金融危机时国内需求减少了 30%，致使进口行业崩溃，从而产生大量的经常账户盈余。   亚洲金融危机之所以如此严重是因为它是一系列的原因综合作用的结果，包 括：由大量资金流入而引发的过度投资和不明确的政府担保的私人贷款；金融和 公司体制的结构性缺陷，以及预期在宏观形势大好的情况下固定汇率会在可预见 的将来持续。   《21世纪》：一般认为，通过引导贷款等扶植“大财团”、“大企业”的 模式，韩国政府在经济体系中扮演了非常强势的角色。你怎么看待当时韩国经济 体中政府与市场的关系？这种关系跟金融危机的爆发有怎样的关联？   韩文洙：在一个健康的经济体系中，市场而非政府应该成为影响经济的主导 因素。韩国在金融危机前，主要由政府来分配国家资源，政府为了发展出口产业， 给作为主要出口商的大公司很多帮助。但当金融危机来临时所有的银行，其实也 就是政府，因为当时所有的银行都是国有的，不能再给他们帮助了。因为当外资 撤出后，银行没有钱借给他们了，这就是韩宝等许多大财团破产的原因。现在中 国的大企业主要依靠政府的财政支