沪市股指收益率和波动性研究.docVIP

PAGE PAGE 1 沪市股指收益率及波动性研究 摘要使用自回归条件异方差(ARCH)模型对上海股市在2007年4月27日至2008年4月28日股指日对数收益率进行建模分析结果反映沪市股指收益率具有明显的波动聚集性和尖峰厚尾的特征；均值模型适合ARMA过程且不符合股市弱有效的特征回归模型具备预测能力；无条件期望收益率不受到当期风险的影响；条件方差具有明显的非对称性和杠杆效应 　　关键词条件异方差；股市弱有效；非对称性；波动率 　　1引言 　　股票市场价格的波动性主要体现在未来价格偏离期望值的可能性其中对期望价格的偏离有价格上涨的上偏离和价格下跌的负偏离股票的波动性代表了其未来价格的不确定性这种不确定性一般用收益率的方差或标准差来刻画 　　股票波动率的一个特殊性是它不能被直接观测尽管如此波动率的一些特征往往是在资产收益率序列中能看到首先存在波动率聚类第二波动率以连续方式随时间变化即波动率跳跃是很少见的第三实证结果呈现收益的经验分布显著不同于独立正态同分布表现为尖峰厚尾特征第四波动率不发散到无穷即波动率是在固定的范围内变化从统计角度说这意味着波动率往往是平稳的第五波动率对价格的大幅上升和价格大幅下降的反应不同称为“杠杆效应” 　　2数据描述 　　构造收益率序列的方法是对股票市场价格取对数然后做一次差分 　　2.1收益率{Rt}的正态分布检验 　　{Rt}序列的261个观察值的