公司理财：公司理财的基本原则.pptVIP

例：计划投资建房出售 第一年初投入30万 第二年初投入10万 预计第二年末可以市场价47万买出 如果市场年利率为9%，是否开工？ 如果市场年利率为11%，情况如何？ 30 10 47 2、灵活性原则 选择权（Option）有价值 问题：相机决策能力的价值 经营环境越来越不确定 决策的动态性 决策的多阶段性 韦尔奇的管理思想(FORCE) F (Flexible)——灵活性 O (Organizational)——条理化 R (Result-Orientated)——结果导向 C (Communication)——沟通 E (Education)——教育 灵活性在投资决策中的体现 Real option(实物或实际期权） 决策的可延迟性： 承诺项目和机会项目的区别 项目的扩张与缩小 项目的转换：投入品；产出品 项目的暂停与中止 战略机会 灵活性在融资决策中的体现 证券设计问题 可转换证券 可赎回债券 有限责任制 财务灵活性 公司动用闲置资金和剩余负债能力应对未来可能产生的不可预见的紧急情况和把握未预见机会的能力 做财务上的自主选择者，而不是乞讨者，因为机会首先敲响有钱人的大门 银行只会愿意把钱借给那些不需要钱的企业 财务灵活性的意义 在将来有好项目时有可能采纳 给管理者更多的权力空间 为应付将来某一天迫切的注资需求而打开的窗口可能会在最需要资金的时刻关闭（封锁天窗） 千万不要把短期借款用于长期投资 3、增量原则 财务决策的总体观 成本观——决策成本与沉淀成本 沉淀成本：决策前已发生成本 收益观——增量收益 项目的替代性与互补性 三、财务交易原则 1、风险原则 风险——决策的预期结果与实际结果之间可能偏差 more things can happen than will happen 基准值：预期平均值或平衡点 正偏（Upside）：优于基准的结果 负偏（Downside）：劣于基准 风险的度量 传统：标准差；标准差系数 问题：对称波动；基于历史 新定义： 确定基准X 乐观值Max(0,X-X*)——正偏的结果 负偏的后悔值Max(0,X*-X)——负偏的结果 极端损失 分类1：财务风险与营运风险 财务风险——股东收益的不确定性（负债固定利息支出引起） 营运风险——营业利润（EBIT）的不确定性（固定经营成本引起） 经济风险——销售额不确定性（外部环境引起） H公司的风险 +31% 131 -31% 69 100 净利润 +31% (131) -31% (69) (100) 所得税 +31% 262 -31% 138 200 税前利润 不变 (40) 不变 (40) (40) 固定利息 +26% 302 -26% 178 240 息税前收益 不变 (380) 不变 (380) (380) 固定成本 +10% (418) -10% (342) (380) 变动成本 +10% 1100 -10% 900 1000 销售额 销售增加10% 销售下降10% 预期 销售额 环境：经济、 政治、社会 市场结构、 竞争地位 息税前 收益 净利润 +31% -31% 经营风险 财务风险 营业风险 经济风险 +10% -10% -26% +26% 固定成本 固定利息 风险的分类与传递 结论 经济风险（Economic risk)是基本或初始风险 由于固定经营成本的存在造成营运风险（Operating risk） 经济风险和营运风险累积的影响为经营风险（Business risk） 由于固定利息支出的存在造成财务风险（Financial risk） 净利润的波动反映了总风险 分类2：系统风险与非系统风险 系统风险（市场风险）：不可分散风险，由对整个经济都产生影响的事件（利率、通胀、社会环境等）导致 同时影响所有企业 不同企业受影响的程度不同 非系统风险：可分散风险，由影响单个企业的特殊事件所致（诉讼、研发、劳资纠纷等） 决定必要报酬率的风险是系统风险 原则1：风险的分散化 效果：取决于资产的相关程度 代价：减少预期收益率 分散化有限：减少非系统风险 问题：把鸡蛋放在不同篮子里，还是放在一个最坚固的篮子里？ 多元化与固守主业 多元化（海尔、春兰、熊猫等） 固守主业 小天鹅：以洗为主 格兰仕：把鸡蛋全部放在微波炉里 宝洁：在厕所里闹革命，只做卫生间里的产品 多角化的可能结果 东方不亮西方亮 补了东墙漏西墙 诺基亚：主流产业的产品多元化 产业专业化 产品多元化 几个问题 如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风