金融可及性与中国家庭的消费-EditorialExpress.pdf

金融可及性与中国家庭的消费 ——基于中国家庭金融调查数据的研究 摘要:本文运用中国家庭金融调查（CHFS ）数据，研究了金融可及性对家庭消费的影响 及其背后的影响机制。实证分析表明，金融可及性的改善将推动居民增加消费，并改变家庭 的消费结构、消费习惯和支付方式。进一步研究发现，金融可及性通过降低消费对即期收入 的敏感性、降低家庭信贷约束的抑制作用等推动家庭消费。本文的结果对于银行和证券两个 层面的四个金融可及性衡量指标都是稳健的。因此，推动金融市场全面、深入发展，是促进 家庭消费的重要措施。 关键词:金融可及性 家庭消费 信贷约束 JEL 分类号：D12 ；D14 ；E21 一、 引言 2012 年，我国家庭的消费占GDP 的比重仅为35.1%，低于世界上很多国家。伴随着中 国经济转型，扩大家庭消费需求成为我国转变经济增长方式和调整经济结构的战略重点，如 何促进家庭消费增长也成了社会各界研究和讨论的热点。图1 是近十年中国、美国和世界家 庭消费占GDP 的比重变化趋势。 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 中国 美国 世界平均 图1 家庭消费占GDP 比重变化趋势比较 从图1 可知，我国家庭消费率远低于美国，也低于世界平均水平。家庭消费需求不足已 经成为制约我国经济可持续发展的重要因素。 那么，什么因素影响着我国家庭的消费需求呢？已有大量文献从不同角度研究了这个问 题。处于生命的不同阶段，家庭的消费决策也不同 （Modigliani and Cao,2004 ）；住房、教育 等改革会增加居民对未来收入及支出的不确定性，从而增加预防性储蓄并降低消费（齐天翔， 2000 ；杨汝岱和陈斌开，2009 ；Chamon and Prasad，2010 ）；住房价格的上涨会增强家庭为 买房而储蓄的动机（陈健等，2012 ；谢洁玉等，2012 ；陈斌开和杨汝岱，2012 ）；经历过早 年饥荒的家庭倾向于更多储蓄（程令国和张晔，2011 ）；缩小收入差距有利于提升消费 （杨 汝岱和朱诗娥，2007 ；金烨等，2011 ）；家庭少年抚养比和老年抚养比的增加会抑制家庭消 费（Kuijs ，2006 ；董丽霞和赵文哲，2011 ）；婚姻市场竞争的加剧也使得家庭更多储蓄（Wei and Zhang，2011 ）；此外还有一些因素如，短视行为（叶海云，2000 ）、流动性约束（万广 华等，200 1）、投资回报率的变化（Wen ，2009 ）等都会对家庭的消费产生影响。 事实上，家庭所处的金融环境对消费的作用也不容忽视。家庭所处金融环境包括家庭的 1 融资环境，比如借贷标准、借贷额度、借贷成本等；家庭的投资渠道，比如对股票、债券、 基金、房地产等市场的参与；家庭的消费环境，比如POS 机、信用卡、网购等（王江、廖 理和张金宝，2010 ）。因此，金融环境从不同渠道影响着居民的生活。本文将基于大型微观 家庭数据研究金融可及性对中国家庭消费行为的影响。 国内外关于金融发展的研究，大多集中于经济增长（Greenwood and Jovanovic,1990；吕 雯、鲍曙明等，2011 ）和收入差距上（Mookerjee and Kalipioni ，2010 ；孙永强和万玉琳，2011 ）。 关于金融发展与消费的关系，文献中探讨的较少。已有文献多从金融发展的某个角度如金融 市场化、金融自由化等进行了研究和探讨。Jappell 和 Pagano （1989）发现金融市场化使得 受流动性约束的消费者能够更好地利用资本市场实现消费的跨期平滑，因而即期收入与消费 的关系被削弱；同时，金融市场化加剧竞争，降低了金融中介成本，使得消费者更容易获得 消费信贷，从而释放出被压抑的消费需求。叶耀明和王胜（2007 ）基于中国31 个省市面板 数据的研究也得到了同样的结论，且金融市场化减少消费流动性