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定量研究 证券研究报告 专题报告 海通 AK 行业轮动策略——结构性行情必杀技  面对 2013 年轰轰烈烈的结构性牛市行情，单纯的自上而下分析框架整体收效有限。 简单的大小盘风格研究就能贡献极大的超额收益，但我们进行更深入的研究。当研 究细化至行业比较时，基本面研究的铺开范围过广，一个简单可行的替代方案是使 用传统技术分析方法，本文尝试借鉴考夫曼自适应均线思想进行国内的行业比较和 配置研究。  考夫曼自适应均线的本质目标是对趋势变化更敏锐的捕捉效果，我们以此构建海通 AK （Auto-Key ）自动密匙行业轮动策略。自适应均线由两个步骤组成，首先构建 度量市场短期趋势强弱的 ER 指标；其次根据 ER 大小而选择不同周期的指数平滑 均线参数，从而实现在趋势行情下用短期均线、在震荡行情下用长期均线的目的。  海通 AK 自适应均线在行业配置中应用效果显著，年化收益 19%，月度最大回撤 -3.75%。策略实证时间选取 2008 年 1 月 31 日-2014 年 4 月 17 日，滚动更新自适 应参数后外推强势行业入选。策略在不同手续费下都保持较高收益回撤比，其中以 0.2%双边计费情况下累计收益年化收益 19%，月度最大回撤-3.75%。策略风格偏 向低换手，平均年换手率 135%。即便在 1%费率假设下，策略年化收益依旧达到 16%以上。  海通 AK 自适应均线策略对冲后绝对收益曲线高度稳定。策略稳定性方面考虑了日 频、周频和月频共三个观察周期，策略胜率分别为 58%、63%、85% ，月胜率处于 较高水平。年胜率更是达到 100%。  海通 AK 自适应均线策略组合中的行业持仓信息衍生，可得到全市场强势行业占比 序列、市场强弱风格转换预警信号、周期成长子版块强弱序列等，提供更多市场分 析维度。  报告附上海通 AK 行业配置最新结果及相应权重（市值加权）。建议配置行业为（排 序不分先后）：基础化工、建筑、建材、汽车、家电、食品饮料、农林牧渔、银行、 非银行金融、房地产、交通运输、综合。 1 定量策略专题报告 2 目 录 1. 前言 4 1.1 考夫曼自适应均线简介 4 2. 海通自适应均线行业配置策略的简要说明 6 2.1 数据来源 6 2.2 主要步骤 6 3. 策略实证及评价 6 3.1 收益和回撤分析 6 3.2 手续费敏感性测试 8 3.3 策略组合中的各行业原始持仓序列分析及衍生信息展示 9 4. 本文小结 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 定量策略专题报告 3 图 目 录 图 1 风格迥异的 2013 年指数高低点对应（沪深 300vs 创业板） 4 图2 市场价格走势的效率示意图（ER 指标涵义） 5 图3 自适应均线的趋势敏感性优势vs