海通证-券-速冻食品行业深度报告：一线品牌稳定增长，完善品类抢占份额.pdfVIP

行业研究 行业研究 证券研究报告 深度行业报告 增 持 首次 速冻食品行业 2012 年 02 月 07 日 市场表现 一线品牌稳定增长，完善品类抢占份额  预计中国速冻米面食品行业未来 5 年产销量年复合增长为 13%-17%。行业产销量 增长除了成熟品类稳定增长外，新产品和新品类的快速创新将是主要增长点。当然 随着现场成本增加，业务市场的爆发性增长也可能给行业带来新的契机。  中长期来看，行业综合毛利率可能还会进一步下移，但行业期间费用率已经降到较 低点，行业的盈利能力和税前 ROE 似乎已达阶段性高点。行业一线品牌维持稳定 资料来源：海通证券研究所 的高毛利率，投入大量的销售费用，借助较低的税赋率，参与行业竞争，稳步提高 市场集中度。我们估计各项产能资源、社会资源以及重要的营销资源将会逐步集中 到行业一线品牌之中。  行业集中度在 1997-2003 年曾大幅提升，主要体现在各细分品类的集中。未来几 相关研究 年，一线品牌通过品牌延伸，实施跨品类规模运营，势必带来其他非成熟品类的快 三全食品调研简报：产能释放支持未来几 速集中。在销量增速放缓，以及终端零售连锁渠道的变革下，行业将出现优胜劣汰。 年快速增长 2011.04.07 三全食品三季报点评：三季度传统淡季单  冷冻食品产业起源于美国、繁荣于欧洲，发展于亚洲。美国冷冻产业起源于 1920 季盈利不及预期 2011.10.26 三全食品：短期影响或有限，长期发展仍 年代，快速发展到 1960 年代，1970 年代后稳定增长。日本冷冻食品的现代工业初 看好 2011.11.08 创于二战之后，快速成长于 1955-1975 年，1976-1995 年稳定增长，1995 年至今 食品饮料行业策略报告：超配大众消费 处于调整阶段。美国冷冻食品在 1949-1957 年产量年复合增长水平最高为 17.8%， 品，选择强势白酒 2011.12.09 泸州老窖深度报告：低估值高分红构筑合 产值高达 25.87% ，之后年复合增速逐年下移。日本 1955-1965 年产量年复合增速 理价值 2012.01.10 高达42.8% ，1965-1975 年复合增速下降到 26.8% ，之后年复合增速逐年下移。在 贵州茅台：业绩超预期，低估值增长确定 通胀阶段，美国和日本的冷冻食品产值增速会大幅超过其产销量增速。 长期看好 2012.01.18 古井贡酒：业绩符合预期，2012 年依旧 高速增长 2012.01.18  从美国和日本两国的发展历史来看，冷冻食品的绝大部分产销量满足业务市场，家 食品饮料行业跟踪报告：白酒淡季寻找业 用零售市场是在终端冷链的渗透率提高而逐步长期增长而成。同时，冷冻即食餐或 绩热点，规避业绩雷区 2012.02.02 调理食品始终处于冷冻食品的主流，冷冻即食餐中各细分品类在不同阶段出现反