-基于量价理论的沪深a股趋势分析研究.docxVIP

第一章 绪论 1.1 研究背景及意义 1.1.1 研究背景 股市波荡起伏，变化莫测。中国股市的市值截止2016年9月14日收盘沪深两个市场市值总和达到51.87万亿元，占2015年GDP(68.55万亿)的75.67%。股票的长期价格有价值因素（及基本面）决定，但是股票的短期波动的决定因素却多种多样。 金融资产的价格变动与金融资产的交易量是研究金融市场常选用的数据，它们被认为与信息有着密切关系。而价格变动与交易量之间究竟有什么样的关系则仍处于探索中。准确描述二者之间的关系，对改进事件研究的统计方法，了解金融市场的微观结构，解释金融资产价格的经验分布，尤其是研究金融资产的流动性等问题都具有重要的意义。 长期以来，对股市成交量与收益率之间的变动关系的研究是金融领域研究的一个热点。量价关系反映了市场中信息的传递方式及投资者对信息的获取和价格发现过程。股票市场的量价关系是指市场指数或个股交易量与价格变化之间的相关关系。由于量价关系是股票技术分析理论的重要基石，也是广大投资者在投资实践中判断市场或个股运行趋势的主要手段之一。因此，对量价关系的研究具有重要的理论和现实意义。 股票的波动性的研究一直是现代金融领域研究的主要问题之一，同时也是各国监管当局最为关注的衡量指标。根据现代金融理论（如资本资产定价模型、APT、BS期权定价公式等），波动性是证券二级市场的核心功能--价格发现与资本配置的核心，同时，波动性与其他指标如流动性、交易成本、市场信息流动等密切相关，这些指标反映证券市场质量和效率的。此，波动性是综合反映股票市场的价格行为、质量和效率的最简洁和最有效的指标之一。另一方面，波动性与企业投资与财务杠杆决策、消费者消费行为模式、经济周期及相关宏观经济变量等密切相关。因此，通过考察波动性特性、影响因素可以深入理解证券市场的价格行为及证券市场的功能（资本配置）实现状况。 对股票短期价格波动的影响因素可能是国家政策，行业利好（利空），公司重大消息（事故），技术面条件等。但价格的波动本质是买卖双方实时交易决定的，成交量决定了买卖双方对股票价格的认可程度，也决定了多空双方对股票后市走势的决心大小。 1.1.2 研究意义 1.理论意义 传统金融理论对现实世界的描述被证明存在一些无法解释的现象，可以通过对量价关系的研究来解释。例如，传统金融理论认为收益率分布服从正态分布，而大量文献研究发现收益率分布实际上并不如此，而是呈现出明显的“尖峰厚尾”现象。对时间序列的研究具有里程碑式的重要意义，他提出用模型来刻画市场上收益率普遍存在的条件异方差现象。此后，一大批学者在模型的基础上陆续提出了等等模型，丰富了对异方差这一问题的研究，形成了比较完善的族模型，并在实际中得到了广泛的应用。这些理论的完善说明传统的正态分布假设是不合理的，条件分布并不遵循同方差的假设。因此，另外一些分布理论被提了出来，比较典型的有稳定分布理论和混合分布假设。混合分布理论的支持者们认为信息是引起价格变化的根本原因，交易量的产生也是由信息引起的。利用中心极限定理，很容易由信息到达数量得到价格变化和交易量的条件分布。这里，关于条件分布的形式也还存在争议，最初假设其为正态分布形式，而则认为其服从泊松分布。混合分布理论在其后大量学者的研究中得到了支持，是目前量价关系理论研究中主流理论之一。认为，价格变化实际上是有一系列的正态分布组成，且他们具有不同的均值和方差，证明，可以以此来解释金融时间序列数据中普遍存在的尖峰现象。对于族模型所揭示出来的方差持续性现象，也可以通过上述假设得到，因此，对量价关系的深入研究为人们理解价格变化提供了一个强有力的工具。 从研究本身来讲，可以加深对量价关系的理解。金融市场微观结构理论指出，交易量序列中含有价格序列中所不含有的独立信息。因此，对于不知情交易者而言，可以在股票价格序列的基础上，根据交易量序列得到更多的信息，从而可以推断知情者交易的部分信息。这表明，结合交易量序列进行预测比单独对价格序列进行分析要好的多。基于这样的思想，大量研究者开始在对价格序列的研究中考虑交易量因素可能带来的影响，例如，很多研究者将交易量引入到GARCH族模型中，以此来考察交易量对价格波动的解释能力。根据混合分布假说，通过考察交易量与价格两者之间的联合分布情况，可以更好的对价格的异常波动进行解释。以年美国股票市场的巨大波动以及世纪年代的亚洲金融危机等 博士学位论文为例，这些股票市场上价格指数的巨大波动都同时伴随着交易量的巨大波动。这促使我们进一步考虑交易量与价格之间的关系到底如何，即对量价关系的深入研究将有可能揭示交易量在价格决定机制中所发挥的重要作用。 2.现实意义 对股票市场上的投资者而言，迫切需要了解更多的股票信息以便做出更加准确的决策。尽管交易量这一变量在人们进行决策投资时已经被广泛