现代金融危 机的逻辑起点信用基础的缺失研究报告.pptVIP

现代金融危机的逻辑起点 —— 信用基础的缺失; 当我们回答为什么比例不高的次级贷款会引发美国金融危机？为什么近些年金融危机会脱离实体经济呈现频繁、独立爆发的趋势？我们会说金融监管、货币政策、金融创新、消费模式等存在问题，这都有一定解释力。但忽略了金融活动中“信用基础”的缺失与金融危机的内在关系；美国金融危机的逻辑起点就是信用基础的缺失。 信用基础简单表述为：金融信用产品创造与交易价格变动的价值保证、物质基础和技术支持，如抵押担保及其??应的机制等，信用基础是防范现代金融危机的物质基础和技术保证。; 美国金融危机的逻辑起点就是金融信用基础的残缺，即初始的金融信用基础（如住房贷款中的房子），在经过资产证券化或多次金融产品衍生和交易后，对金融资产市场价格已经不能起到价值保证和物质支持的抵押担保作用，这时，房子作为多代衍生金融产品的信用基础，相对于在房贷基础上多次衍生和交易后存在泡沫的金融衍生产品的价格，房子的金融信用基础的作用，只是具有象征的意义了。 ; 既然房子的真实价值相对已经存在泡沫的金融衍生产品，已经不能为金融衍生产品的价格起到全部的担保抵押作用，只能起到部分的抵押担保作用，金融信用基础就变得残缺不全了。 金融信用基础残缺后，金融资产价格的上升，就缺乏价值保障和物质支持；金融资产价格上涨部分就是泡沫；再用有泡沫的金融资产作抵押，循环衍生多代金融衍生品，就出现泡沫信用化，其结果必然引发金融危机。 因此，将金融信用基础、金融资产价格与金融危机放在一个框架中研究，在揭示现代金融危机的本源和逻辑起点时有其新的解释力，从新的角度可以更好的回答上述问题。; 首先， 从货币发展演变历史看，典型的例子就是银行券和纸币的出现，本质上就是以信用基础作支撑的金融产品创新。在这里，信用基础就是相应的抵押品的价值保障和相应的抵押担保机制。 银行券发行的信用基础就是一定量的金属准备，就是随时兑现。所以，银行券的流通不会遭到人们的拒绝，不会发生信用危机，更不会引发金融危机。 当这一信用基础被破坏，即不能随时兑现时，人们就会拒绝接受和使用银行券，银行券引发的通货膨胀和经济金融危机就是不可避免的。; 在纸币出现后，纸币发行的信用基础有所变化：一是一定量的金属准备、物质财富和其它抵押品如国家债券等；二是依靠国家信誉作保证。 从中看出信用基础的变化：就是除了原有的实物基础外，有了国家的信誉作担保；而国家的信誉来自于国家的信用；而国家的信用取决于国家拥有的社会物质财富、以及国家的债权债务比例关系。而且，国家的信用作担保并不能取代实物担保的基础作用，如果离开实物担保的基础作用，国家信用单独难以起到信用创造的担保作用，否则，就会出现国家主权债务危机，如前不久的冰岛、迪拜等国家。 信誉保证的弊端，就是国家可能失信，即信用的无基础扩张（如冰岛和迪拜等）。所以，在纸币流通时，通货膨胀也就成为经常发生的事情，通货膨胀就是国家失信或者说国家信用无信用基础扩张在经济运行中的表现。;　 其次，在现代金融体制下，银行负债业务中，银行的自有资本、一定的风险防范措施如风险准备金以及市场信誉等成为其负债的信用基础。但这一信用基础已经不是全部了，而是部分的信用基础为其负债作担保，这已经潜伏了银行违约的风险。这其实就是许多国家对银行实施最严厉的监管的深层原因。 银行的资产业务中，特别是放贷活动的信用基础主要是抵押担保品及其相应的机制（我国80%以上放贷），当然，也有债务主体的信用起到某种程度的抵押担保作用，但并没有改变信用中的实物抵押担保作用，更不可能替代。因此，抵押担保品的价值支持和相应的抵押担保机制成为银行资金投放重要机制，也是银行防范信用风险的重要物质基础和技术保证。;　 因为，在银行放贷过程中，信息不对称导致银行对借款人申请借款的筛选成本过高，同时，银行还面临着借款人过高的逆向选择和道德风险，从而增加银行损失的可能性。银行为了维护自身的利益，在与借款人博弈中对借款人实施信贷配给就成了银行的理性选择。 于是，银行和借款人的博弈结果就演化为个体理性与集体理性矛盾的纳什均衡，从而走入融资过程中的“囚徒困境”。因此，解决这一问题，就要解决信息不对称和借款人的信用问题，一个重要的途径就是建立抵押担保机制，这是银行防范信用风险的重要机制。; 在抵押担保机制下，抵押品的价值保证就是银行提供信用的基础，这可以减少信用风险的发生。但是，银行在商业利益的驱使下，会放松这一应有的抵押机制对资金投放的纪律约束，于是，大量的没有良好信用基础的放款（如美国次贷）创造出来，为客户违约提供了