债券市场的研究的方法.pptVIP

中信证券研究部 王铭锋 2010.08;目录;一、债券的基本概念和公式;债券的定义;债券的分类;债券的三类收益率;P 为债券价格，n 为剩余付息次数，F 为票面价值，C 为票面利息，f为每年的付息次数，w为距离下次付息的时间，则每期支付的利息额为 C/f，债券到期时支付的金额为 F+C/f。;如何计算到期收益率－例子;久期;“债券价格—收益率”函数不是线性函数，当利率变化较小时，利用久期可以比较精确的计算出债券价格的变化。但是当利率变化较大时，久期不能完全反映债券价格对利率变动的敏感性，因此引入了凸度的概念。 凸度是收益率同价格之间非线性关系的二级导数，其计算公式为： 如果将债券价格P对收益率YTM进行二阶泰勒展开，再对式子两边同时除以P，得 ;利率期限结构理论;;二、我国债券市场现状;我国固定收益类产品的分类;国债：财政部发行，国家信用等级，具有避税的优势，分为凭证式国债和记账式国债。记账式国债通过记账式国债承销团承销发行，可在二级市场上交易流通。凭证式国债只通过银行承销发行，无法在二级市场上交易流通。 地方政府债券：从2009年开始，为给地方财政融资，财政部代理各省级地方财政发行地方政府债。地方政府债可在银行间市场交易流通。目前市场上将地方政府债当成准国债看待，发行利率和收益率与国债基本相当。 政策性银行债：由三家政策性银行（国家开发银行、农业发展银行和进出口银行）发行的金融债。 央行票据：中国人民银行发行，期限主要为3个月、1年期和3年期。央票是公开市场操作工具，主要用于调节货币供给，其发行利率有债券市场风向标的作用。 ; 商业银行金融债：商业银行发行的债券，按照清算顺序，分为一般金融债券、次级债券和混合资本债券。 其他金融债券：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。 短期融资券（CP）和中期票据（MTN）：都是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。前者期限在1年以内（含1年），后者期限在2～10年之间，目前多为3年和5年期品种。企业发行短期融资券和中期票据应在交易???协会注册，并由已在中国人民银行备案的金融机构承销。两类产品最初均为无担保固定利率品种，随着发行方式的创新，目前已经出现部分浮动利率品种以及有担保品种。 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易流通。 ;公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司债券根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分。分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。纯债（存债）部分的期限和权证部分的行权期限可以不同。 可转债：是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特征。 资产支持证券（ABS）：Asset-Backed Security，是指由银行业金融机构作为发起机构，将资产支持证券信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。;质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行间同业拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年，共计8个期限品种。;债券远期合约：合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的指定债券。目前国内债券远期合约成交较为活跃，市场参与者进行远期交易，应签订远期交易主协议。 利率互换：是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交易双方交换的只是不同特征的利息，并没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。目前国内的利率互换的基准利率主要包括