国开债二级市场价格中的羊群效应及其他.PDFVIP

国开债二级市场价格中的“羊群效应”及其他 今年以来，新老国开债的二级市场价格差异逐渐加大，2014 年及以前发行的老国开债的市场收益率较同期限的收益率曲线 出现明显偏高，且收益率已经和相邻的关键期限利率出现了倒挂。 本文对近期国开债的二级市场价格进行了梳理，并试图从实证角 度对上述价格作出解释。 一、市场价格情况简述 2014 年10 月以来，部分非关键期限的国开债的价格和关键 期限国开债的价格走势出现差异。这些债券的收益率走势同对应 期限曲线利率以及关键期限国开债收益率相比，呈现出先低后高 的趋势，并逐步从一个非关键期限扩散至多个非关键期限。2014 年10 月初，市场上最为活跃的9 年期样本券14 国开05 的收益 率较曲线利率最先出现了明显的偏低情况，随后偏离幅度逐步增 大，和7 年期利率形成倒挂，倒挂幅度最高时达6-8BP。进入2015 年后，2、4、6 年期的样本券14 国开01、14 国开02、14 国开 03 的收益率较曲线收益率均不同程度的出现了收益率偏低，偏 低程度约 3-5BP。 然而，最近以来，上述2、4、6、9 年的非关键期限债券收 益率出现较大反转，其市场成交收益率较曲线利率及相邻关键期 限由偏低变为明显的偏高倒挂现象。甚至在部分关键期限，不同 券之间的