可转债承销业务与发行条款创新设计分析.ppt

可转债承销业务与发行条款创新 国信证券投资银行 前言 我国上市公司尝试运用可转债来筹资始于20世纪90年代。1991年8月，琼能源发行3000万元可转债，随后深宝安等在国内发行了可转债。 1998年－2000年，南宁化工、吴江丝绸和茂名石化等3家重点国企发行了可转债，上市公司中上海机场和鞍钢新轧两家公司进行了可转债发行的试点。 2001年以后，随着《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等文件的发布，可转债市场呈现加速发展状态，到目前已有20多家上市公司发行了可转债。 起步阶段（2001年－2002年） 主要特征：条款设计同质化，市场认识存在不足。 1、可转债条款设计思路仍然遵循“牛市”思维，大部分可转债在条款设计上没有预见发行时期到整个市场的“熊市”变局，可转债条款设计比较苛刻。 2、发行可转债的几家上市公司的可转债条款呈同质化，缺乏个性化设计，金融创新不足。 3、投资者对可转债的认知程度不足，可转债二级市场运作的盈利模式没有成功范例等原因，所以可转债市场呈现发行人“热”而市场“冷”的局面 。 冷清阶段（2001年－2002年） 这个阶段可转债条款的特点： 1、可转债票面利率较低，且为固定利率； 2、初始转股价格溢价比例较高； 3、修正转股价格存在不确定性，且触发条件较高。 这种可转债条款的设计思路所代表的可转债价值为：纯债券价值和转股期权价值“双低”。 火热阶段（2