一章金融工程概述幻灯片课件.ppt

第一章金融工程概述; 问题：法国Rhone-Poulenc（一家著名的生命科学和化学国有公司） 1993年初，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外，还给予额外的15%的折扣。尽管如此，只有20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了75%。 1993年底，当该公司全面私有化时，法国政府和该公司考虑了更有力的传统刺激方式：如加大折扣、无息贷款等。但这些措施存在如下问题：首先，对于法国政府和公司而言，代价太大。其次，这些措施没有解决关键问题：作为员工，他们的命运已经在很大程度上交给了公司，他们不愿投入更大的赌注去购买本公司的股票。 ;解决方案 金融机构提供了一个金融工程的方案：向员工持股者提供最低收益保证，作为交换，若股票升值，员工则放弃一部分利益。具体地说，员工持股者拥有投票权、在未来4.5年中25%的最低收益加2/3的超额收益。 对员工来说，该方案彻底解决了他们的担忧。因此该方案取得了巨大的成功。 政府和公司也不愿意承担股价下跌的风险，于是他们求助于金融中介。金融机构通过计算相应的成本向政府和公司收取服务费，结果发现：政府和公司付出的代价远低于传统的方法。 ;1987年3月18日，美国大通银行发行了第一个指数存单，和SP指数相挂钩，设计了0%－70%和4%－45%的收益结构，结果很受欢迎，也引起了很大的震荡。 与前一个案例的结构显然相同。 指数CD的设计日益复杂 挂钩对象 是否保本，利息保护、篮子自选、可终止特征等。 ;所做的主要工作： 设计产品、定价产品、运用产品、风险管理 所需要的工具： 基础性证券：债券（银行存款）、股票 衍生工具：远期、期货、互换、期权 所需要的技术手段 金融工程思维和技术方法 工程思维：积木思想、系统思维 工程技术方法：数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等 信息技术：计算机软硬件支持、网络支持 ;结果 变幻无穷的新产品 结构性产品 信用衍生工具 抵押贷款衍生产品：资产证券化（信用增级，可赎回结构的设计等） 风险管理 套期保值（对冲）、VaR方法、希腊字母 更高的准确性和时效性 高杠杆性带来的成本优势 灵活性：例如期权、平仓选择等，可以提高转换的灵活性，可以设定风险水平 市场效率的提高 市场空间的填充 交易成本降低 流动性提高 有卖空可能，从而带来套利可能，提高市场效率 不利的方面 金融工程会解决一些风险但也可能带来新的风险。 （过高的杠杆率、市场不完全或是无效、信用风险） ;金融工程有时候被理解为一个学科，有时候被理解为一门技术，有时候被理解为一个方案或是产品。 衍生金融工具是金融工程的基础工具，是一个产品和解决方案赖以形成的基础（积木）。 风险管理是金融工程最重要和最根本的用途，因为金融的核心本来就是风险和收益，风险和收益是一个问题的两面。 金融机构与金融工程 ;课本第一章第一节《金融工程产生和发展的背景》 课本第一章第二节《金融工程与风险管理》 课本第一章第三节《金融理论的发展与金融工程》 ;*;基础证券：债券 股票 衍生产品：衍生产品的未来回报依赖于一个潜在的（Underlying）证券、商品、利率或是指数的值 商品衍生产品 金融衍生产品 远期 期货 互换 期权 ;双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。 案例：两家公司在5月1日签订一个远期合约，在第180天以每英镑1.6780美元的价格交易100万英镑。 最重要的作用在于消除未来的不确定性;标准化的远期合约 固定交易场所：期货交易所。 标准化的合约条款，价格是期货合约的唯一变量。 保证金等制度设计防止信用风险，提高流动性。 案例：沪深300指数期货仿真交易合约表 () ;互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列未来的现金流的合约。 案例：A公司与B公司之间签订一个协议，根据协议，A公司在未来5年内每年向B公司支付基于100万美元本金的10%固定利率的利息，而B公司则同意在未来5年内每年向A公司支付基于同样的100万美元本金，但利率为一年期LIBOR＋0.3%浮动利率的利息。这就是一个利率互换协议。利率互换和货币互换是最重要的两种互换协议。 ;期权合约的实质是这样的一种权利，其持有人在规定的时间内有权按照约定的价格买入或卖出一定数量的某种资产。 案例：一个投资者购买一份基于DELL股票的期权合约，该期权合约规定，投资者在支付140美元的期权费之后，就可以获得在一个月后以32.5美元/每股的价格买入100股DELL股票的权利。;市场的完善 分担风险 减少定价偏误：无套利 风险管理：套期保值 投机 降低交易成本;金融产品实际上都是一纸合约 金融工程尤其是衍生工具市场上主要有三种参与者 套期保值者（He