柏楚电子-投资价值分析报告：激光切割控制系统，新产品拓展潜力.pdfVIP

激光切割控制系统翘楚，新产品拓展潜力巨大 柏楚电子（688188）投资价值分析报告 ｜2019.12.9 中信证券研究部 核心观点 柏楚电子是国内激光切割控制系统软件龙头。公司在国内中低功率激光切割系 统中具有 50%以上市占率，未来在高功率控制系统、超快激光精密微纳加工系 统等新业务领域拓展有望驱动公司业绩快速增长。此次科创板上市成功，有望 从研发能力、产品产能、销售体系等多维度进一步提升公司核心竞争力，公司 有望成为全球领先的激光加工领域核心部件供应商。我们预计公司 2019/20/21 年归母净利润为2.34/3.52/4.89 亿元，对应备考 EPS 分别为2.34 、 3.52 和4.89 元，对应 PE 为60/40/29 倍，暂不给予投资评级。 ▍公司概览：国内激光切割设备控制系统软件龙头。公司目前已掌握先进的激光 切割运动控制技术，累计为超过500 家，活跃用户400 家激光加工设备制造商 提供成套系统解决方案。公司 2012 年切入激光切割控制系统行业，2015 年在 中功率激光切割控制系统领域获得超50%市场份额并维持至今。 ▍行业趋势：行业景气复苏，高功率国产化大势所趋。2018 年中国激光设备市场 规模605 亿元/yoy+22% ，是全球第一大市场。2018 年受外部贸易环境的影响， 我国工业激光器销量增长22% ，增速同比下降8pcts。2019 年以来行业增速有 回暖的趋势。特别在高功率领域，当前国产设备占比仅 10%，仍有较大增长空 间，高功率设备核心部件及系统国产化是大势所趋。 ▍竞争优势：工序垂直整合+工艺积淀+技术领先。公司完整掌握激光切割多道工 序技术并将其整合，控制系统简便易用效率高。并且多年以来对实际生产工艺 理解深刻，积累了丰富的工艺解决方案，铸造了产品极强的竞争优势。 ▍业绩驱动：高功率总线系统放量+新业务拓展。预计未来五年公司业绩增长主要 来自目前份额低于5%的高功率激光切割控制系统的市占率提升。并且公司拓展 智能激光头传感器控制系统、智能卡盘控制系统等新市场。同时在超快激光加 工控制系统和云平台服务领域不断拓展，上述领域有望共同驱动公司业绩高增。 ▍风险因素：1. 激光切割领域下游需求放缓；2. 激光切割整机厂商竞争加剧导致 产品压价；3. 产品技术性能被同行追赶或超越。 ▍投资建议：公司是国内激光切割控制系统软件龙头。未来在高功率控制系统、 超快激光精密微纳加工系统等新业务领域拓展有望驱动公司业绩快速增长。我 们预计公司 2019/20/21 年归母净利润为 2.34/3.52/4.89 亿元，对应备考 EPS 分别为2.34 、3.52 和4.89 元，对应PE 为 60/40/29 倍，暂不给予投资评级。 项目/年度 2017