金沙中国有限公司-投资价值分析报告-顺势而行.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2019 年12 月16 日 金沙中国有限公司 （01928.HK ） 中场之王，顺势而行 金沙中国为澳门中场业务龙头，经营稳健，派息率高。金沙中国2018 年 买入 （首次） 博彩总收入86.7 亿美元，澳门市场市占率达22%，中场博彩及角子机毛 股票信息 收入达60 亿美元，均为行业龙头。截至2018 年底，公司拥有 1685 张赌 桌、5 家娱乐场及澳门最大的会展及零售中心。公司经营稳健，2016 年以 行业 海外-博彩 来毛收入及EBITDA 呈上升趋势，派息率常年保持在80%以上。 最新收盘价 39.65 总市值(百万元) 320700 澳门博彩业供给有序，赴澳旅游增长与大湾区建设提供长期增长动力。在 总股本(百万股) 8088 政策与资源限制下，澳门新娱乐场稀缺，预计未来澳门赌桌年增速保持在 3%以内。需求方面，短期来看，博彩业务受贸易摩擦、内地经济减速、 其中自由流通股(%) 100 香港游客数量下降等因素影响，暂时承压。但长期而言，随着各项交通及 30 日日均成交量(百万股) 195.8 基建项目的建成，赴澳游客数量有望持续增长。融入大湾区发展及横琴半 股价走势 岛建设为澳门及其博彩业提供广阔机遇。澳门回归20 周年在即，中央陆 续出台政策进一步支持澳门在旅游业基础上向金融业等领域拓展，为行业 发展带来更广阔前景。 金沙中国 恒生指数 中场业务为金沙盈利核心支柱，贵宾业务下行时公司防御能力强。2018 25% 20% 年公司贵宾厅扣除佣金后的毛收入占总毛收入比重仅有9.5%，中场博彩 15% 10% 及角子机占比 69.2%，非博彩占比为21.3%，从利润贡献角度看，公司 5% 约有接近 90%的 EBITDA 来自中场及非博彩业务，在澳门所有博彩公司 0% 2018-12-032019-02-132019-04-182019-06-262019-08-282019-11-07 -5% 中占比最高，EBITDA Margin 也为行业首位，在当下贵宾业务下行的大环 -10% 境中防守优势较强。