证券投资和行业周期分析.ppt

第五章 证券投资的行业分析 第一节 行业分析概述 第二节 行业分析具体内容 第一节 行业分析概述 一、行业分析的内容和意义 以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间的关系是点和面的关系，企业的价值取决于企业现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同时它也是行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争优势比较的着重点。  行业分析主要侧重二个方面：一是行业环境和基本面分析，包括：行业类型分析、外部因素分析，需求分析，供给分析，获利能力分析。通过分析，能够认识和了解行业内公司的经营环境和背景，是公司分析和价值判断的基础。二是行业经营特征分析：通过行业经营特征、行业的产业链和价值链及构成分析，揭示行业内企业的经营规律和竞争优势的具体体现。  二、行业分析在公司价值分析中所处的位置 完整的公司投资价值分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析，在公司投资价值分析，首先进行的是宏观经济分析，它着重于宏观经济环境和经济增长的分析，它是行业分析的背景和前提。接下来就是行业分析，基于宏观经济分析，对行业产品的需求和供给状况及增长趋势、价格和获利能力的现状和变化进行分析，最后在此基础上，对行业内的公司进行分析和价值判断。 二、行业环境和基本面分析 （一）行业类型分析 1.按行业生命周期分类 （1）生命周期理论将一个行业的开始到消亡划分为四个阶段 初创期，成长期、成熟期和衰退期。 （2）不同阶段行业在证券市场上的表现 初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升没有业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是投机性的，所以价格波动不可避免。 成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势，由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。 成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。 衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、PT股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的现象频出。 （3）投资选择 对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。 对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等，一方面高速增长，。 另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，否则就会血本无归对于成熟期的行业，风险较小，收益较大，适于收益型或价值型投资者。 对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市公司，有可能重组或是成为“壳资源”。 最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策，能更好地投资效益。 2. 依据行业对经济周期的反映划分行业类型。因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期；然后进入衰退时期，在这一时期，经济增长放缓或停止增长；接着进入恢复时期，它是下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经济周期的反映不同，在经济周期的每个阶段，都会有一些行业经营和效益好于另一些行业，根据行业对经济周期的不同反映，可将其划分为增长型、被动型和循环型三个类型。  一个增长型的行业一般能独立于经济周期性的变化，并且以高出经济增长较大幅度的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅度的增长。例如，计算机软件、生物制药等高新技术产业。  被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经济增长时期，行业经营业绩增长，经济衰退时期，行业也可保持一定的利润，被动型行业通常是成熟型行业。例如：1）公共事业的电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的状态，人们日常用电和用气不会发生变化；2）食品行业，因为市场对食品的需求属钢性需求。 循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚的利润，因经济的衰退而蒙受损失。这类行业获利的运行轨迹与经济周期的轨迹以夸张的形态相吻合。通过后一种分类，就可以根据经济周期的变化来判断行业的变化和发展趋势，进而判断行业内企业的现在和未来的收益。  3.根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为以下四中市场类型： (1)完全竞争的市场 许多生产者生产同质的产品的市