金融危机背景下和宏观经济形势：年来改革开放回顾及前瞻.pptVIP

金融危机背景下的宏观经济形势——改革开放30年回顾与前瞻 北京师范大学经济与工商管理学院 沈越 2008 12 一、30年来中国经济成就及当前经济形势 改革开放以来，我国经济发展取得了举世瞩目的成就，30年经济平均增长速度达9.8% 2002-07年是30年来经济发展最好的5年，主要表现在以下5个方面： 年增长率10%以上 前4年高增长伴随低通胀 对外贸易年增长率保持在30%以上 企业利润大幅增长，增长率达30%以上 财政收入快速增长，增速达30以上 一、30年来中国经济的成就及当前经济形势 经济长期高速增长潜藏的问题 经济增长速度偏快：在持续多年高速增长背景下，2007年GDP增速达11.9% 通货膨胀压力增大：2007年上半年CPI逐月递增，2008年2月达最高水平（同比上升8.7%） 在这一背景下，中央在2007年12月出台了抑制经济过热的“两防”措施 当调控措施开始奏效时，美国的次贷危机演变成全球性的金融危机，并蔓延到实体经济，对中国经济的影响越来越大： 一、30年来中国经济的成就及当前经济形势 经济增长速度回落：GDP增速从07年11.9%减速到08年前3季度9.9%。从第1、2、3季度增速10.6%、10.1%、9%来看，回落趋势还将继续 10月份工业生产仅增长8.2%，同比回落9.7% 外贸增速持续下滑，11月份出口出现罕见的负增长，同比下降2.2%，进口同比下降17.9% CPI回落趋势明显：从08年2月上涨8.7%下降为11月上涨2.4% # ，明年初有可能出现通货紧缩 在国内外双重影响下，在不到1年时间内，宏观调控措施再次转向，从从紧的政策转向了积极的财政政策与适度宽松的货币政策 二、美国金融危机形成与发展 次贷与次贷危机 次贷：美国房地产信贷中信用等级最低的贷款 次贷危机：指由次贷引发的房地产泡沫破灭而形成的金融危机 次贷危机的罪魁祸首：金融衍生品 指其价值依赖于其他更为基础的标的的要素价格的金融合同。这些要素可以是有形物（如商品、房地产），也可以是利率、汇率、价格指数、信用评级等无形物 二、美国金融危机形成与发展 金融衍生品有放大信用、分散风险积极作用 缺乏有效监管的衍生品具有放大风险的杠杆作用，且很难识别与控制。由于衍生品不具有消除风险的功能，分散风险功能刺激其循环衍生 次贷危机中几种金融衍生品 # 住房抵押债券（MBS）：房贷机构融资与分散风险手段 # 债务抵押债券（CDO）：投资银行融资与分散风险手段 # 信用违约交换（CDS）：将保险机构卷入融资行为的手段 # 二、美国金融危机形成与发展 危机衍生的微观过程 # 次贷风险的生成： 低利率、高房价→ 催生次贷（次贷者以房产为抵押向房贷机构贷款）→ 次贷转变为次债（房贷机构将次贷打包成次债MBS发售给投资银行）→ 投行将次债衍生成CDO、CDS向市场发售→ 通过金融机构间的 “击鼓传花” 机制，巨大金融泡沫形成 二、美国金融危机形成与发展 例证1：20年前衍生品的名义价值几乎为零，2006年已达370万亿美元，是当年世界GDP的8倍多，2008年已膨胀到1000万亿美元 例证2：在2002-06间美国金融机构贷款以10%速度增长，家庭贷款以每年11%速度增长，远远超过同期美国GDP每年3%左右增速 例证3：现在美国的储蓄率仅为1%，甚至为负值，美国的投资主要依靠美元霸权吸引外国投资 二、美国金融危机形成与发展 次贷危机导致金融泡沫破灭的过程： 利率上升、房价下跌→ 次贷者违约增加→ 次贷机构经营危机→ 投行危机→ 金融市场危机→ 信用体系崩溃 # 二、美国金融危机形成与发展 危机形成的政府背景 微观层面：在1980年代以来经济自由化进程中，放松金融管制，且没有相应加强监管；1999年美国通过《金融服务现代化法案》进一步放松监管 宏观层面：美联储货币政策助推金融泡沫形成与破灭 # 危机深层次的制度根源：盎格鲁-撒克逊自由市场经济模式 二、美国金融危机形成与发展 危机的实质 美国凭借美元霸权与金融体系的优势，在华尔街、政府、公众的共同行动下，制造出缺乏实体经济支持的虚假繁荣（需求），以及建立在这一巨大金融泡沫基础上的过度消费，危机不过是市场对这种虚拟繁荣的自我调整过程 # 二、美国金融危机形成与发展 三个阶段救市行为 2007年中-08年10月以金融系统自救为主阶段：各国央行向市场注资、金融企业兼并重组、投行改变身份等 政府大规模救市行为开启：10月3日美国众院通过紧急经济稳定法案，其总额超过8千亿美元，包括收购金融企业资产、减税、提高存款保险额度。这带动了受冲击国家采取类似行为 现在救市行为正在发展成为全球性的共同行动： 11月15日20国集团在华盛顿金融峰会，并决定09年4月30日以前再次召开峰会 三、危机对中国的影响及其对策