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行业深度报告 证券研究报告
综合物流 2020年01月06日
中国快递行业格局展望（2020-2022）
首席分析师：许可 执业证书编号：S1220518090001 联系方式：138-2329-8608
联系人：周延宇 联系方式：187-9482-8416
核心观点
1. 全球视角：行业降速是加速出清的信号
（1）行业增速降至20%后三年，美日快递行业格局加速出清，价格战逐渐结束，企业利润率触底反弹。
（2）格局演化的本质是供需关系的变化，需求增速放缓后，头部企业维持甚至扩大产能导致竞争加剧格局出清。
2. 展望未来：中国快递市场正处于供需平衡的拐点
（1）供需剪刀差扩大，预计未来三年需求增量为120亿票/年，而仅通达百世的供给增量就达到171、195、230亿票。
（2）2020年价格战大概率持续，快递企业盈利将逐渐分化，而盈利的不确定性压缩了上市快递企业的估值空间。
（3）盈利承压将影响快递企业全网的稳定性，总部与加盟商能否团结一致，网点能否坚定贯彻总部各项策略将决定快递企
业的生死。
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1. 全球视角：行业降速是加速出清的信号
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