2019大炼化产业链发展分析报告.pptx

2019大炼化产业链发展分析报告;大变局！行业专家解读大炼化产业链新动向！;目 录 未来已至——炼化行业发展格局展望............................................................................................... 2 PX-PTA 行情展望................................................................................................................................ 3 PTA 国际化后对企业操作的影响 ...................................................................................................... 4 扩产周期下合成气制乙二醇面临的机遇与挑战............................................................................... 7;;还有一件事情会影响到炼油，就是 IMO2020 的燃料油新规，对硫含量的要求从 3.5%降到了 0.5%。船安装脱硫装置只能解决 15%的需求。可能需要通过重质柴油可以调入燃料油来解决。因此对原油需求会偏重，新型炼厂设计都是按照中东重油设计 的，在委内瑞拉（主要是重油）减产的情况下，重油的供应可能偏紧张。 而从化工品来看，目前烯烃和芳烃下游衍生物还在大量进口，新建炼化项目将使得这些产品进口依赖度大幅下降。 从乙烯来看，美国比中国的乙烯产能多出 1000 万吨，但是中国今年乙烯产能增速很快。中国正在设计了乙烯新建产能 2400 万吨，估计实际投产 1000+万吨。中国需要 4000 万吨乙烯，如果中国实际投产 1000 万吨，那么肯定会做成下游衍生品，衍 生品进口量会减少。从乙烯的加工原料来看，分为 3 种：石脑油，乙烷，LPG。由于美国乙烷非常便宜，大量页岩气中含的乙 烷白白燃烧了，因此分离出来销售很有吸引力。中国以石脑油为主，中东和美国原料主要为乙烷，因为乙烷便宜。中国目前也 在规划很多乙烷制乙烯的项目，预计从美国进口乙烷。但一方面，乙烷出口码头和接收设施的建设在进行，尚需时日。另一方 面由于石脑油路线乙烯大量投产，乙烯价格和利润空间降低，考虑到海运、液化气化处理后，中国 EDH 项目是否还有较大盈 利空间有较大不确定性。因此目前规划的 EDH 项目投产仍存在不确定性。 而从芳烃来看，PX 的定价目前还是日韩进口，日韩 ACP 公式定价的模式。定价公式未来会怎么调整，怎么利用中国 PX 的新 增量影响亚太 PX 定价模式还有待观察。但是随着 PX 的大规模投产，PX 利润下降使得 PTA 的利润提升是比较确定的。 除了对石油化工产品本身的影响以外，由于这些大型石化基地主要规划在沿海地区，原油需要靠大量进口，因此码头仓储将是 发展的亮点，基建将有一定的机会！;;;5）盘面交割：特点：时间限制，1，5，9 月合约。不足：品牌、运输成本不定。最终仓单和交割品牌不确定。 6）成本定价：特点：与市场同期价格基准错配。不足：利润不平衡。 5、PTA 期货当前市场参与者角色分析： 1）生产商：杠杆率、货源、仓储能力、厂库交割库、货源调配、销售通路。 2）贸易商、套利商：服务、模式、平衡、机会成本。 3）资金方：资金规模的分层、稳定收益、规模优势；与贸易商角色的转换。 4）聚酯工厂：需求、仓储、交割库、货源调配、买入套保、工贸结合。有将贸易货源与仓储货源互相调配的优势，所以企业 开张了工贸结合的操作。 6、产业链经营方式的改变： 传统产业参与者（生产商、聚酯厂、贸易商）+机构参与者（期货公司、投资公司）+第三方服务商（银行、托盘商）三方面相 结合。套利交易、点价交易、换货交易、仓单交易、期转现、对冲交易、掉期交易、近远期移仓、升贴水、代加工、产业链延 伸等多样化经营方式相融合。 7、当前 PTA 经营过程中可使用的 9 种工具： 1）合约货：取得一个相对接近的月度均价。 2）基差交易：基差锁定后，平衡卖方想卖高价，买方想买低价的矛盾。 3）现货：参考月均价高低的买进卖出。 4）点价：基于盘面指定加减基差。 5）内外盘：进口货与国内货的倒挂与顺挂套利机会，融资商的套利机会。前几年是典型的模式，现在做的少。 6）期货对冲：基于基本面不同品种间的对冲，同品种不同月份合约间的对冲（1、5、9 合约间的对冲）。 7）期权：买权与卖权，结合现货期货制定的跨期避险策略。 8）掉期：一口价现货与均价间的套利工具。 9）纸货：对于价