桐昆股份：可转债评级报告.PDFVIP

公司债券信用评级报告 3 ．近年来，公司盈利能力增强，经营活动 现金流状况较佳，经营活动现金净流入规模较 大。 4 ．本次可转换公司债券设置了转股价格调 整、转股价格向下修正、有条件赎回、有条件 回售等条款，考虑到未来转股因素，公司的资 本实力有可能进一步增强。 关注 1．涤纶行业是石化产业链的中端行业，主 要生产原料PTA 、MEG 及涤纶产品价格受原油 价格变化而波动较大，不利于公司成本的整体 控制和盈利水平的稳定。 2 ．公司在建和拟投资项目规模较大，随着 相关在建项目建设进度的推进，公司存在持续 的资本支出压力。 3 ．公司债务增长较快，且短期债务较多， 债务结构有待完善。 分析师 王安娜 电话：010 邮箱：wangan@ 龚 艺 电话：010 邮箱：gongy@ 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号 PICC 大厦12 层（100022） Http ：// 桐昆集团股份有限公司 2 公司债券信用评级报告 一、主体概况 桐昆集团股份有限公司（以下简称“公司”或“桐昆股份”）前身为桐乡县化学纤维厂，成立 于 1982 年，并于 1995 年整体改组为浙江桐昆化纤集团有限公司，并在此基础上组建了浙江桐昆化 纤集团有限责任公司；1999 年桐乡市洲泉镇资产经营总公司、浙江桐昆化纤集团股份有限公司（筹） 职工持股会、桐乡市桐纤职工劳动保障基金管理协会和陈士良、陈建荣、沈培兴共同发起设立浙江 桐昆化纤集团股份有限公司，并于2004 年变更为现名；其后经历了多次股东及股权变更。2011 年5 月18 日，公司在上海证券交易所挂牌交易，股票简称为“桐昆股份”，股票代码为“601233.SH ”。 经过历次增资，截至2018 年底，公司总股本增至18.22 亿股，其中，浙江桐昆控股集团有限公 司（以下简称“桐昆控股”）直接持有公司 4.05 亿股（占比 22.23% ），此外，桐昆控股另持有的 0.87 亿股（占比4.80% ）因发行“17 桐昆EB ”而质押在担保及信托财产专户，合计控制公司股份的 比例为27.03%，为公司控股股东。陈士良先生持有桐昆控股66.70%股份，并直接持有公司5.85%股 份，为公司实际控制人。 图1 截至2018 年底公司股权结构图 陈士良 66.70% 5.85% 浙江桐昆控股集团有限公司 27.03% 桐昆集团股份有限公司 资料来源：公司提供，联合评级整理。 公司主要从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA （精对苯二 甲酸）的生产。公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶POY 、涤纶FDY 、涤纶DTY 、涤 纶复合丝四大系列产品。 截至2018 年底，公司下设总裁办公室、投资发展部、安全环保部、生产技术部、技术中心、投 资发展部、采购供应部、销售管理部、税务管理部、财务管理部10 个职能部门，拥有嘉兴石化有限 公司 （以下简称“嘉兴石化”）、桐昆集团浙江恒盛化纤有限公司、桐乡市中洲化纤有限责任公司 等18 个控股子公司，拥有在职员工17,463 人。 截至2018 年底，公司合并资产总额346.61 亿元，负债合计 185.29 亿元，所有者权益（含少数 股东权益）合计 161.31 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 160.71 亿元。2018 年，公司实现营