事件研究法——CAR的四种计算方法.pptVIP

事件研究法简单介绍 刘正 会计专硕 152208063 事件研究法 ? 定义： ? 指运用金融市场的资料数据来测定某一特定经 济事件对一公司价值的影响。 ? 基本原理： ? 假设市场有效，则有关事件的影响将会立即反 映在证券价格之中。于是，运用相对来说比较 短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件 的经济影响。 事件研究法的一般过程 ? 事件研究法没有唯一的结构，通常包括： 1. 事件定义：盈余公告、并购公告、股利公告等 2. 公司选择准则 3. 正常收益 4. 超常收益（ AR, Abnormal return) 5. 计算并检验累积超常收益（ CAR ， Cumulative average abnormal return) 6. 估计程序 7. 经验结果和解释和结论 事件窗口 ? 衡量一个“事件”对股票价格的影响的第一步就是要确定一个事 件窗口。通常以宣布日为中心，而宣布日在事件窗口内被制定为 第 0 天。确定事件期的目的是为了捕获该事件对股票价格的影响。 估计窗口 事件窗口 事件后窗口 T2 T1 T0 T3 事件公告日 交易日 ? 实际收益： ? 是指通过上述事件窗口的个股价格和市场指数 , 来计算个股的日收 益率（ R it ) 和市场的日收益率 ( R mt ) 。 ? R it = ( P t - P t-1 )/ P t-1 ? 其中 P t 是指股票在 T 日的收盘价格 ， P t-1 是指股票在 T-1 日的收盘 价格。 ? R mt = （当天的指数 - 前一天的指数） / 前一天的指数 实际收益率的度量 正常收益和超额收益的度量 ? 正常收益： ? 所谓正常收益是指，假定没有该事件发生情况下，公 司股价的“正常”预期收益（ R it ）。 ? 超额收益（ AR ， Abnormal Return) ： ? AR it = R it - R it 超额收益率 = 事件窗口的实际收益率 - 预期收益率 累计超额收益率 ? 4 种方法 ? CAR 的计算方法不同，主要是其中对对“预期 收益”的计算方法不同，通常计算“预期收益” 的方法有以下几种： ? 1. 市场调整模型 ? 2. 常数均值模型 ? 3. 不变收益模型 ? 4. 市场模型 1. 市场调整模型 ? 该模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率，或者说是 正常收益率（ R it ）就是市场收益率 R mt 。 ? 因此超额收益率为： ? AR it = R it - R it = R it - R mt ? 该模型最简单，也是被常使用的方法之一。 2. 常数均值模型 ? 3. 不变收益模型 ? 4. 市场模型 ? 该模型是通过修正的 CAPM 模型 —— 市场模型（ Market Model ）， 来估计“正常”的收益率。 ? 具体方法是：选择事件窗之前的估计窗口，用市场模型来估计公 司的 beta 值（ β ），也就是建立个股收益率与市场收益率的回归 方程，然后用来估计公司在事件窗内的“正常收益率”。 END ? 实践表明，在短期事件的研究中，上述几种计算 方法得到的结论，通常在数量上存在一定差异，当在 方向和显著性判断方面并无较大差异 。 再 见