云南铜业-市场前景及投资研究报告：矿山及冶炼产能，国内铜冶炼第一梯队.pdfVIP

公司研究 铜 证券研究 报告 2020 年04 月15 日 云南铜业 （000878 ）深度研究报告 推荐（首次） 矿山及冶炼产能持续扩张，成功晋级国内铜冶 目标价：11.57 元 当前价：10.09 元 炼第一梯队  集团内优质资产注入，股权结构不断优化。公司作为中铝集团铜产业板块核心 华创证券研究所 企业之一，是铜产业板块唯一的上市平台公司。云南铜业共拥有个22 子公司， 其中14 个为控股子公司，主要涉及采选、冶炼、贸易等方面的业务。  矿山规模扩大，冶炼布局趋于完善。 （1 ）收购普朗铜矿，铜矿自给率进一步 提升：公司2018 年完成了对迪庆有色的收购，新增资源储量316.90 万吨，开 展 18 个矿山深边部勘查项目新增资源储量铜金属量8.6 万吨以上；（2 ）大股 东业绩承诺对2020 年盈利形成保障：2018-2019 年迪庆有色实现扣除非经常损 益净利润分别为27,475.24 万元和49,501. 18 万元，远超云铜集团前期承诺。基 于上述业绩承诺总额和公司过去两年已实现的扣非净利润，预计公司2020 年 有望实现三年整体的业绩承诺。  两大冶炼厂投产，冶炼产能大幅提升。随着赤峰云铜和东南铜业逐步投产，公 司将形成以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地， 公司基本数据 东南铜为主的华东铜冶炼基地，电解铜业务将辐射全国市场，冶炼布局趋于完 总股本(万股) 169,968 善，公司目前具备电解铜冶炼产能 130 万吨，紧追江西铜业和铜陵有色，成功 已上市流通股(万股) 164,196 迈入国内铜冶炼产能第一梯队。 总市值(亿元) 171.5  集团内资源整合注入预期，远期铜矿自给率或将进一步提升。后期随着中铝 流通市值(亿元) 165.67 集团内部铜产业板块的逐步整合，秘鲁 Toromocho 铜矿或存在注入上市公司 资产负债率(%) 71.4 每股净资产(元) 4.9 的可能，届时有望进一步提高公司铜矿自给率。 12 个月内最高/最低价 14.1/9.16  贸易板块整合，强化公司全球采销能力。2019 年 2 月，中国铜业有限公司同 意将云铜股份子公司澳洲公司和香港公司注入中铜国贸。自此，公司贸易板块 市场表现对比图(近12 个月) 的整合使得公司在全球的采购和销售中具备了更强的议价能力和全球协调能 力，有利于公司原料采购和产成品销售。 2019-04-16～2020-04-15