第四章资金成本和资金结构.pptxVIP

本 章 要 点;第一节 资金成本;1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据。 2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 3、资金成本是评价企业经营成果的依据。;二、个别资金成本的计算 ;二、个别资金成本的计算 ; 1000×12%×(1-25%) Kb= 1000×(1-4%) =9.375% 对于债券如有折价、溢价，则相当于求IRR。 ;;;2、银行借款的成本 Id (1-T) id (1-T) Kd= —————— 或 Kd= ———— L(1-Fd) 1-Fd 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算： Kd= id×(1-T) Kd= 10%×(1-25%)=7.5% ;3、优先股的成本 Dp Kp= P - F 1000×12% Kp= =12.5% 1000×(1-4%);4、普通股的成本 股利贴现模型： 未来股利固定不变时，;4、普通股的成本 股利固定增长率增长时 资本资产定价模型： Kc= rf+β(rm-rf );5、留存收益的成本 ;1.MM 公司发行面值 1 000 元，票面年利率为 12%，每年末付息一次，25 年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为 3%，公司所得税税率为 25%，则该 债券的资本成本为多少？ 2. AD 公司发行面值 100 元的优先股，规定的年股息率为 10%，该优先股溢 价发行，发行价为每股 120 元，筹资费率为发行价的 4%，则该公司发行的优先 股的资本成本为多少 ;3.CD 公司计划发行普通股筹资，普通股的每股面值为 1 元，发行价格为每 股 20 元，发行成本为每股市价的 3%，预期明年的现金股利为每股 2 元，以后每 年固定按 6%递增，则普通股的资本成本为多少？ 4.FF 公司普通股股票的贝他系数为 1.5，政府发行的国库券年利息率为 5%， 本年度证券市场平均报酬率为 10%，则当年普通股资本成本为多少？ k=5%+1.5*(10%-5%)=12.5%;三、加权平均资金成本WACC(Weighted Average Cost of Capital) ;加权平均资金成本 =（200×8%+300×10%+500×15%）/1000 =12.1% Wi:一是按账面价值，一是按市场价值。 ;价值权数三种方法的比较;四、边际资金成本MCC(Marginal Cost of Capital);通常地，资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持某资本成本率??条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点，一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。由于筹集新资本都按一定的数额批量进行，故其边际资本成本可以绘成一条有间断点(即筹资突破点)的曲线，若将该曲线和投资机会曲线置于同一图中，则可进行投资决策：内部收益率高于边际资本成本的投资项目应接受；反之则拒绝；两者相等时则是最优的资本预算。;用边际资本成本进行规划的步骤如下： （1）确定各种筹资方式的成本分界点 （2）确定新筹资金的资金结构 （3）计算筹资总额的成本分界点 （4） 计算加权平均边际资金成本;;（1）确定各种筹资方式的成本分界点 （2）确定新筹资金的资金结构 （3）计算筹资总额的成本分界点 （4） 计算加权平均边际资金成本 筹资范围 0-400 400-500 500-1000 1000-2000 2000-2500 ＞2500 资金成本% 10 10.3 10.4 11 11.6 12.2;2、 边际资金成本与企业投资决策 例：南洋公司目前有A、B、C、D、E、F等六个可供选择的投资项目，这些投资项目彼此是独立的，其投资金额及内部收益率如下： ;第二节 杠杆利益与风险;第二节 杠杆利益与风险;第二节 杠杆利益与风险;第二节 杠杆利益与风险;3、营业杠杆度的衡量;4、经营杠杆利益与风险的结论;二、财务杠杆利益与风险;设某企业在现有的负债结构下，利息为1，息税前利润由2变为3（增长50%），或息税前利润由3变为2（下跌33%），税后利润