中央银行第五章货币政策目标讲解材料.pptVIP

我国已经连续两年实行增加货币供应量的货币政策，并使用了如此多的政策工具，但货币供应量就是增加不多。中国是这样，日本也是这样。再看历史，才知道人类还没有以货币政策成功对付通货紧缩的先例。Cover（1992）和Karras（1996）的实证研究证明了美国和欧洲18国存在明显的货币政策效果的不对称性。有人形象地将货币政策比喻为绳子，可以有效地“拉住”经济过热，但却无法“推动”经济增长。 《新世纪中国货币政策的挑战》（谢平，2000） 银行“惜贷”是我国现阶段商业银行普遍存在的问题，具体地讲，它是指在现行的利率和贷款条件下，众多意愿贷款的企业借不到款，而银行却将大部分资金投入到收益更低的安全资产上。其通常的表现是存差的不增大。我国首次出现存差是1994年，金额为 526.5亿元，占全部存款余额的1.3% 。但是，2002年 6月末，我国商业银行的存差达 3.4万亿元，存差占全部存款余额的比例23.4%。 无疑，随着直接融资的发展和各项金融改革措施的出台，商业银行资金使用渠道增加、资产结构多元化是差扩大的重要因素。但是，我国商业银行存差资金的主要占用却在两个方面：一是持有国债、政策性金融债券等金融资产；二是向中央银行缴存存款准备金。按现行规定，法定准备金率为6%，超额准备金虽没有硬要求，但近年来这一比率却不断高升，2002 年最高达到 7.9%。由此不难看出，银行惜贷已是不争的事实。 各商业银行几乎毫无例外地实行了严厉的贷款责任人制度，部分银行甚至实行贷款责任终身制，对于因放贷而形成的坏帐、呆帐，银行经理负终身追偿责任、而且不仅针对直接责任人进行严厉的处理，还将追求相关当事人、领导者的责任。与严厉的信贷责任制度相比，各商业银行尤其是国有商业并未建立起一套对银行经理健全、合理的激励机制。 之所以银行惜贷是因为金融危机之下，银行对于经济现状产生的悲观情绪，银行会担心放出去的贷款，会因为经济的不稳定而收不回来。因为在金融动荡中，企业很难发展，销售量的下滑以及利润的下降可能到最后会以破产保护来亏欠银行的贷款。 （四）金融危机前的经济环境更迫切要求中央银行坚持单一的货币政策目标 越来越快的物价上涨趋势一方面可能引起经济的大起大落，另一方面可能引发社会的不稳定因素。 （注：我国合理的经济增长速度是8%。相应的物价上涨率是3%）。 （五）近来适度宽松货币政策的执行结果将可能再次证明单一货币政策目标选择的意义 （六）法律规范、理论争论、实际操作的差异性。 1997年以后中国进入负通货膨胀率，不仅理论上“单目标”与“多目标”之争仍在继续，而且政府和社会各界都要求货币政策“发挥更积极的作用”。中国货币政策实质上面临多目标约束，这些目标有：物价稳定、促进就业、确保经济增长、支持国有企业改革、配合积极的财政政策扩大内需、确保外汇储备不减少、保持人民币汇率稳定。多目标约束主要来自中央政府，这可以从每年一度的中央经济工作会议文件和中央银行分行长会议主报告看出。 《新世纪中国货币政策的挑战》（谢平，2000）  央行行长周小川近日在《中国金融》撰文指出，在改革转轨时期，货币政策要立足于中国国情，把握好实现币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡四大目标之间的平衡点，既要做到统筹兼顾，全面协调，又要根据一段时期内宏观经济运行中的主要矛盾和突出问题，有所侧重，以不同的权重考虑多个目标，合理把握政策实施的力度、节奏和重点。 货币政策必须考虑支持资源配置优化，必须考虑到能源、资源包括水资源价格的改革以及住房、公共交通等公共事业改革。否则，如果单纯以通货膨胀目标制考虑，中央银行的货币政策可能会抵制这些改革  理论争论： 单目标论：分为对立的两种，第一，稳定物价。理由：稳定物价是经济正常运行的基本前提。第二，最大限度的经济稳定增长，理由：货币是再生产的第一推动力，在经济发展的基础上才能稳定物价。 双目标论：发展经济与稳定物价要兼顾即在发展中追求稳定，在稳定中追求发展。 多目标论：由于改革开放加快，就业和国际收支对宏观经济的影响越来越重要，因此，货币政策必须包括这两个方面。 第二节 货币政策中介目标和操作目标 一、选择中介目标和操作目标的必要性 中央银行运用工具实现最终目标需要较长的时间（通常是一年以上），如果等到最终目标发生变化以后，才发现工具使用的错误，那错误将是无可挽回的。因此，中央银行选择一些变量作为中介目标来跟踪，因为在中央银行使用货币政策工具后，中介目标先发生变动，然后引起最终目标的变