中美经贸观察系列报告之一：透视中美经贸协议的影响-20200122-兴业证券.pdfVIP

宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 段超 S0190516070004 透视中美经贸协议的影响 研究助理 王笑笑 ——中美经贸观察系列报告之一 团队成员 王涵、贾潇君、王连庆、 卢燕津、王轶君、段超、 2020年1 月22 日 宏 卓泓、王笑笑、陈嘉媛 观 要点 专 ＃relatedReport＃ 事件：2020年1 月15 日中美经贸磋商取得积极成果，双方签订第一阶段经贸 相关报告 协议，对此我们认为： 栏 内外需改善，带动进出口向  第一阶段经贸协议有助于内外需提振、改善经济预期。2018年至2019年 底，中美经贸摩擦不仅给中国经济带来负面影响，对全球经济也产生了负 好——12 月进出口数据点 面作用，全球贸易增速明显下滑。在当前全球贸易疲弱、经济下行压力持 评 续背景下，经贸协议签订有助于修补割裂的全球贸易和经贸关系，有利于 内外需提振，稳定中国经济和全球市场预期和信心。 2019年：“经济冷，资产热”  中国进出口增速可能同步回升，2019年 “衰退型”顺差或下降。出口方面， ——资产表现那点事儿 根据我们前期测算，在中美经贸摩擦影响下，中国对美出口增速可能经历 “2018年抢出口—2019年增速下滑—2020年增速回升”三个阶段，第 一阶段经贸协议签订，2020年出口回升节奏或将加快。进口方面，第一阶 出口下行进口改善 经贸谈 段经贸协议履行情景下，自美进口或快速回升，2020年进口增速将冲高、 判不确定性犹存——11月 之后回落。进口大幅增长有利于满足我国居民日益增长的物质需要和控制 进出口数据点评 通胀。2019年，虽然外需对中国GDP 拉动较大，但主要是受 “衰退型” 顺差影响，全球需求明显回落。企业在未来不明的情况下，生产和投资扩 张都比较谨慎。2020年，按照经贸协议对外购买可能增加，经常账户趋于 逆全球化2.0，来自货币政 平衡，顺差可能下降。但经贸协议对内外需的提振，将带动企业预期好转， 策的抵抗——兴业证券 生产和投资或将明显改善，产业预期的修复可能要好于经济的回暖。 2020年全球宏观经济报告  全球来看，进口大幅增加或带动海外景气回升。前期中美经贸摩擦不仅影 响了中美两国经济，也使得全球贸易承压。随着第一阶段协议的达成，经 相似的通胀形势，不同的资 贸摩擦缓解可能带动海外景气回升。对美国而言，中国大量增加对美商品