资本结构决策知识讲解.ppt

例3：某企业平价发行优先股300万元，年股息率10％，每年付息一次，所得税率33％，筹资费率2％ 。 300×10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 ×(1-2%) 例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增长5％，其他不变。 300×10% Kp= —————— = 10% / 98% = 10.2 % 300×(1-2%) 例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费用，其他不变。 300 ×10% Kr = —————— +5% 300 = 10% +5% = 15 % 三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如下： n Kw = ? Kj Wj j=1 式中： KW —— 综合资本成本（加权平均资本成本）； Kj —— 第j种资金的资本成本； Wj —— 第j种资金占全部资金的比重。 练习题 企业共有长期资金2000万元。其中： 1. 长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，t=40%； 2. 长期债券：600万，面值500万，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=40%； 3. 普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股； 4. 留存收益为500万。 要求：试计算该企业资金的综合资本成本。 加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种方法： 1.帐面价值权数法——权数按帐面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定 项目 帐面价值 市场价值 目标价值 适用性 帐面价值与市场 市场价值脱离帐面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定可直接 能够反映当前市场价值, 能够体现期 优点 从资产负债表取得 测算的资本成本较准确 望的筹资结构 1.在市场价值脱离 1.价格波动较大时影响 若预测的信 缺点 帐面价值时误估 估测结果 息量不足将 成本. 难 以确定 价值权数三种方法的比较 四.边际资本成本 边际资本成本的概念 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的资本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 边际资本成本的计算和应用 1)计算筹资突破点:因为花费一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，于是就把在保持某资本成本条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点（分界点）。 2)计算边际资本成本 边际资本成本规划步骤如下： ⒈确定目标资本结构 ⒉确定各种资本的成本 ⒊计算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 筹资总额分界点计算表 筹资方式及目标结构 资金成本 特定筹资方式的筹资范围 筹资总额分界点 筹资总额范围 长期借款 10% 6% 0~