期货基础第七版例题汇总-第4章.doc

第四章 套期保值 P95卖出套期保值的计算 【例 4-1]10 月初,某地玉米现货价格为 1710 元/吨?当地某农场预计年产玉米 5000 吨?该农场 对当前价格比较满意 ,但担心待新玉米上市后 ,销售价格可能会下跌 ,该农场决定进行套期保值 交易?当日卖出 500 手(每手 10 吨)第二年 1 月份交割的玉米期货合约进行套期保值 ,成交价格 为1680元/吨?到了 11月,随着新玉米的大量上市 ,以及养殖业对玉米需求的疲软 ,玉米价格开始 大幅下滑?该农场将收获的 5000吨玉米进行销售 ,平均价格为 1450元/吨,与此同时将期货合约 买入平仓,平仓价格为 1420元/吨? 表 4-2 卖出套期保值案例 (价格下跌情形 ) 市场 现货市场 期货市场 时间 10 月5 日 市场价格 1710 元/吨 卖出第二年 1 月份玉米合约 ,1680元/吨 11 月5 日 平均售价 1450 元/吨 买入平仓玉米期货合约 ,1420元/吨 盈亏 相当于亏损 260 元/吨 盈利 260元/吨 在该例子中 ,该农场通过在期货市场建立一个替代性的头寸 ,即空头头寸 ,进行卖出套期保值操 作,来规避价格下跌风险 ?由于现货玉米价格下跌 ,该农场在玉米收获时 ,每吨玉米少赚 260 元/ 吨,可视为现货市场亏损 260元/吨?而期货空头头寸因价格下跌获利 260元/吨,现货市场的亏损 完全被期货市场的盈利对冲? 通过套期保 值操作 ,该农场玉米 的实际售价相当 于 1450+260=1710元/吨,即与 10月初计划进行套期保值操作时的现货价格相等 ?套期保值使农场 不再受未来价格变动不确定性的影响 ,保持了经营的稳定性 ?如果该农场不进行套期保值 ,价格 下跌将导致收益减少 260 元/吨,也将减少农场的利润 ,甚至会导致亏损 ? 在该例子中 ,我们还可以考虑市场朝着相反的方向变动 ,即价格出现上涨的情形 ?假设经过一个 月后,现货价格涨至 1950 元/吨,期货价格涨至 1920 元/吨?该套期保值结果见表 4-3 表 4-3.卖出套期保值案例 (价格上涨情形 ) 市场 现货市场 期货市场 时间 10 月 5 日 市场价格 1710 元/吨 卖出第二年 1 月份玉米期货合约 ,1680元/吨 11月 5 日 平均售价 1950 元/吨 买入平仓玉米期货合约 ,1920元/吨 盈亏 相当于盈利 240 元/吨 亏损 240元/吨 玉米实际售价 1950-240=1710元/吨? 买入套期保值应用 P97【例 4-2]某一铝型材厂的主要原料是铝锭 ,某年 3 月初铝锭的现货价格为 16430元/吨?该厂 计划 5 月份使用 600 吨铝锭?由于目前库存已满且能满足当前生产使用 ,如果现在购入 ,要承担 仓储费和资金占用成本 ,而如果等到 5 月份购买可能面临价格上涨风险 ?于是该厂决定进行铝 锭的买入套期保值 ?3 月初,该厂以 17310 元/吨的价格买入 120 手(每手 5 吨)6 月份到期的铝期 货合约?到了 5 月初,现货市场铝锭价格上涨至 17030 元/吨,期货价格涨至 17910元/吨,此时,该 铝型材厂按照当前的现货价格购入 600 吨铝锭,同时将期货多头头寸对冲平仓 ,结束套期保值 ? 该铝型材厂套期保值结果见表 4-4 表 4-4 买入套期保值案例 (价格上涨的情形 ) 市场 现货市场 期货市场 时间 3 月初 市场价格 16430 元/吨 买入 5 月份铝期货合约 ,17310 元/吨 5 月初 买入价格 17030 元/吨 卖出平仓铝期货合约 ,17910元 /吨 盈亏 相当于亏损 600 元/吨 盈利 600 元/吨 该铝型材厂实际购买铝锭的成本为 17030-600=16430元/吨 假如 5 月铝锭的价格不涨反跌 ,现货?期货都下跌 600元/吨,则铝型材厂套期保值效果见表 4-5 表 4-5 买入套期保值案例 (价格下跌的情形 ) 市场 现货市场 期货市场 时间 3 月初 市场价格 16430 元/吨 买入 6 月份铝期货合约 ,17310 元/吨 5 月初 买入价格 15830 元/吨 卖出平仓铝期货合约 ,16710元 /吨 盈亏 相当于盈利 600 元/吨 亏损 600 元/吨 通过套期保值 ,该铝型材厂铝锭实际采购价为 15830+600=16430元/吨 P104基差变动与卖出套期保值 【例 4-3] 5 月初某糖厂与饮料厂签订销售合同 ,约定将在 8 月初销售 100吨白糖,价格按交易时的市价计 算?目前白糖现货价格为 5500 元/吨?该糖厂担心未来糖价会下跌 ,于是卖出 10 手(每手 10 吨) 的 9 月份白糖期货合约 ,成交价格为 5800 元/吨?至 8 月初交易时 ,现货价格跌至