国债期货的归来.pdf

毕业论文范文模板 国债期货的归来 作者： l i q i 0 7 0 7 — — 从中西方的发展历程谈起 【摘要 本文以 “ 国债期货 ” 为中心，分为六个部分，主要采用定性研究方法，层层递进地 分析了国债期货的内涵、中西发展历程、推出的意义和影响，并对其未来发展做出展望。本文认 为，国债期货是通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国 债派生交易方式，作为一种相对成熟的利率衍生产品，具有规避风险、价格发现、优化资源配置、 促进国债发行等功能。西方国债期货的发生、发展为我国提供了可资借鉴的经验和启示，我国国 债期货的历史演进是当下恢复国债期货交易的教训、背景和依据。在国债期货时隔 1 8 年后又归来的今天，一方面，重启国债期货意义重大，势在必行；另一方面，国债期货在未 来如何发展，还需进一步探索。 【关键词 国债期货 利率市场化 合约设计 制度 2 0 1 1 年 12 月，中国金融期货交易所总经理朱玉辰在第七届中国国际期货大会上透露，中金 所正积极筹备国债期货。短短不到两年后， 2 0 1 3 年 9 月 6 日，中金所 5 年期国债期货 合约正式起航，首批挂牌上市的三个国债期货合约为 T F 1 3 12 、T F 14 0 3 以及 T F 14 0 6 。 这意味着，自 1 9 9 5 年 5 月 1 7 日暂停的国债期货交易在 1 8 年后重返资本市场。那么，在 国债期货交易历经曲折的背后，具有怎样的制度逻辑呢？下面将从国债期货的西方经验、中国历 程谈起，分析当前国债期货推出的意义及影响。 一、 国债期货概述 （一）国债期货的涵义 期货市场的发展可追溯到古希腊和古罗马时期，早在那时就已出现中央交易场所、 易货交易、 货币制度，形成了按照既定时间和场所开展的正式交易活动，以及签订远期交易合约的做法。国 毕业论文范文模板 债期货 （T r e a s u r y f u t u r e ）是西方发达国家在 2 0 世纪 7 0 年代面对波动 日益剧烈的利率市 场设计出的规避利率风险、维持金融经济稳定的金融衍生工具。 1 9 7 3 年的布雷顿森林 体系解体后，全球利率波动 日益频繁而剧烈。为了更好地管理短期利率风险，美国商业交易所 （C M E ）在 1 9 7 6 年 1 月推出了 9 1 天期限的国库券期货合约，标志着国债期货的产生。 具体来说，国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行 钱券交割的国债派生交易方式。 “ 国债期货交易是指国债买卖双方在有组织的交易所通过公 开竞价的方式，就在将来某一时期按预定的成交价格交收标准数量的特定国债品种而达成的协议。 ” 国债期货交易的双方并不一定真正要购进和卖出某种国债，而是可以通过一种可反复交易的标 准化合约 — — 国债期货交易合约，来达到对冲利率风险或获取价格变动差额盈利的目的。中国 刚刚挂牌上市的三个合约就是如此。 从理论上说，国债期货价格等于国债现货价格加上融资成本减去国债票面利息收入，用数学 方程式表示如下： F 0 ，t = S 0 ( 1+ I - A I ) F 0 ，t = 到期时间为 t 的国债期货合约 目前 ( 0 时刻 ) 的价格 S 0 = 国债现货价格 ( t = 0 ) I = 0 到 t 时段的融资成本率 A I = 0 到 t 时段的债券应计利息率 在有效率的国债期货交易市场上，供需双方通过公开、公平、公正的竞价，使国债价格水平 在动态中形成具有竞争性 “ 权威价格 ” ，即通过竞争，产生全社会公认的价格。 （二）国债期货的功能 国债期货功能发挥一直是国内外研究国债期货的重点。在国际上，学者侧重于从国债期货定 价效率、国债期货对冲风险绩效以及国债期货市场微观结构的高度研究国债