《金融学》第13章：收益与风险.pptx

王计昕 顾宁mailto:tylerding@tylerding@wjx0717@163.com guning@ 第四部分 风险与收益 第13章 收益与风险 第14章 投资组合选择 第15章 资产定价 第16章 期权定价 第17章 资本结构第13章 收益与风险13.1 投资的收益13.2 投资的风险 13.3 投资者风险特征 13.1.1单一资产的收益 持有期(Holding Period) 指投资者买入资产到卖出资产之间的时间间隔。 它是衡量投资收益的最直接的方法，也是度量投资收益水平的关键。13.1.1单一资产的收益持有期收益率(Holding Period Return)： 即为投资者在一年的持有期内所获得的收益。 值得注意的是：这里的持有期并不是买入和卖出股票的时间间隔，而是从买入股票到评价收益的时间间隔。13.1.1单一资产的收益用公式表示为： 或 ———为持有期收益率； ———为投资者的资产持有期； ———为第 期的现金股利（或利息收入）； ———是第 期的证券价格； ———是第 期的证券价格； ———代表的是在投资期间的资本利得或资本损失； ———代表的是股息收益率； ———代表的是资本利得收益率。13.1.1单一资产的收益资产的预期收益率(Expected Return )： 预期收益率反映了投资者对资产未来收益水平的预测，是所有未来可能收益率的加权平均，收益率的权重为每种收益率可能的概率 。 ———为预期收益率； ———是第 种可能出现的收益率； ——— 是 收益率发生的概率； ——— 是可能收益率的数量。13.1.2资产组合的收益资产组合(Portfolio) 是投资者持有所有资产的集合，能够满足投资者在追求收益最大化的同时，尽量降低风险的要求。也就是说，投资者通过构造资产组合能够在保持收益率不变的条件下，有效地分散投资风险。13.1.2资产组合的收益首先，介绍两种风险证券的投资组合。假设，某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，投资比重分别是 和 ，且: ———表示包含两个资产的资产组合的预期收益率； ———和 分别表示资产A和资产B的预期收益率。 13.1.2资产组合的收益多种证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，其中权数就是投资于每种证券的财富比例。第13章 收益与风险 13.1 投资的收益 13.2 投资的风险 13.3 投资者风险特征 13.2.1风险的度量风险(Risk)： 并不是仅指资产出现损失的可能性，而是具有某种程度的对称性，即无论投资资产未来的现金流出现意外损失，还是出现超额盈余，都视为风险。13.2.1风险的度量标准差(Standard Deviation) 也称/view/1024670.htm均方差(Mean Square Error)，是各数据偏离/view/687354.htm平均值距离的平均数，一般用σ表示。标准差是方差(Variation)的/view/107737.htm算术平方根。标准差能反映一个数据集的离散程度。13.2.1风险的度量公式表示为： ———表示第 种可能的收益 ———为预期第 种资产的收益率 ———是收益率 发生的概率13.2.1风险的度量要比较不同资产的风险时，更加有效的标准就是采用变异系数(Coefficient of variation)。它可以使标准差标准化，从而使得具有不同收益率的资产之间的风险相互比较。13.2.1风险的度量协方差(Covariation)是两个随机变量相互关系的一种测度。 ———为资产组合P的标准差； ———和 分别表示的是资产A 和资产B在投资组合中所占的比例，并满足； ———是证券A和证券B收益率的协方差。13.2.1风险的度量相关系数(Correlation coefficient)表示了证券收益率变动之间的关系。相关系数有一个非常重要的特征，即其取值范围总是落在-1和1之间，即表示为 。当相关系数为-1时，表明证券之间完全负相关；反之则为正相关。但多数情况下是介于两个极值 之间。（如13-1所示）B的收益B的收益B的收益A的收益A的收益A的收益（3）不相关（1）完全正相关（2）完全负相关B的收益B的收益A的收益A的收益（4）部分正相关（5）部分负相关图13-1 相关系数13.2.1风险的度量图13-2 双证券组合收益、风险与相关系数的关系13.2.1风险的度量同样地，两种证券的资产组合在不同相关系数条件下，期望收益与风险之间的关系可以用图13-2来表示：13.2.1风险的度量由标准差公式可知，包含N个证券的资产组合风险可以表示如下： ——n是组合中不同证券的总数目；