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最新整理资料 文档精选合集 2018 年下半年策略報告 策略報告 2018 年 07 月 16 日 美國經濟增速領跑發達國家，基本面仍強勁 諸苾玘 (852) 2532 1539 \h Jessie.zhu@.hk 2018 年一季度美國 GDP 實現 2.2%的增長，高於預期。在今年 6 月全球製造業 PMI 降至 11 月新低 53.0 之時， 美國製造業 PMI 達 60.2，不僅遠超預期且為近 14 年來的次高水準。美國 6 月新增非農就業人數 21.3 萬，好於市場預期，失業率上升至 4%，勞動參與率升至 62.9%。同時 5 月 PCE 同比增長 2.3%，核心 PCE 同比增長2.0%，為近六年來首次達到 2%的通脹目標。美聯儲 6 月 FOMC 會議對增長和通脹的信心進一步加強，明確表示將加息至中性利率以上，略偏向鷹派。因此可以預見，本輪美國的經濟擴張仍在繼續，而通脹率上行釋放出的積極信號將促使美聯儲進一步推行加息政策。此外，美元從 4 月開始進入升值通道，顯示出美國經濟相對歐日等經濟體的強勢與貿易戰及地緣政治動盪驅生的國際避險情緒。 政治方面，美國將在 11 月 6 日舉行國會兩院的中期選舉。年初以來，共和黨占多數席位的參眾兩院在貿易戰 等問題上與特朗普較為一致，甚至在制裁中興事件中比特朗普更為強硬。另外特朗普的民調支持率於 2017 年 8 月跌破 40%，但在宣佈一系列貿易戰政策與稅改措施後已經回升超過 50%。因此可以預見，為謀求連任，特朗普可能繼續保持對華強硬態度以迎合曾幫助他贏得大選的中低收入群體等。 歐元區經濟復蘇放緩，政治風險仍需關注 歐元區上半年經濟復蘇放緩：2018 年上半年歐元區宏觀經濟局勢總體穩定，但各類經濟指標表現有所分化。一方面，受零售貿易業顯著下行及經理人悲觀情緒影響，歐元區 2018 年一季度 GDP 增速為 0.4%，低於去年同期的 0.6%，同時歐洲央行下調 2018 全年 GDP 增速至 2.1%。其次製造業 PMI 指數自年初以來逐月下滑，6 月製造業 PMI 為 54.9，低於預期的 55.0 及 5 月的 55.5。另一方面，歐元區 5 月調和 CPI 同比增長 1.9%，高於預期的 1.6%與 4 月的 1.2%。即便剔除波動較大且價格急升的能源及未加工食品板塊，歐元區 6 月 CPI 仍高於預期。但由於未來能源價格上行空間縮窄，我們預計歐元區下半年 CPI 增長將放緩，不過實現歐洲央行“全年通脹 1.7%”的目標有較大可能性。另外，歐元區 6 月失業率為 8.4%，符合預期的同時也創下近 9 年來新低。歐元區 6 月商業信心指數為 1.39，與前五個月資料基本持平。 政治方面，歐元區各國正在複雜的局勢下艱難尋找著平衡與出路。歐盟在最核心和棘手的移民問題上終於達成了協定，一定程度上緩和了歐盟的緊張局勢；義大利信奉民粹主義的反建制黨贏得選舉，在歷經四個月的僵局後成功組建了新政府；加泰羅尼亞問題仍未解決，西班牙首相拉霍伊卻因不信任投票而被迫下臺；歐元區最大經濟體德國，總理默克爾與內閣部長因難民問題矛盾公開，暴露出德國執政聯盟內部的分化。 經濟方面，歐美貿易爭端加大了歐元區經濟的不確定性。2018 年 1 至 4 月，歐盟對美國的貿易順差大幅增長 17%達 454 億歐元。對歐盟持續擴大的貿易逆差使美國在 5 月宣佈了對歐盟的鋼鐵與鋁徵收關稅。而作為反擊，歐盟隨之宣佈對美國約 200 個類別的商品加征報復性關稅。6 月特朗普威脅將對進口自歐盟的汽車徵收 20%的關稅，7 月美國駐德大使又表示，如果歐盟取消對美國汽車徵稅,美國將暫停對歐盟汽車徵稅的威脅。歐美貿易戰的反復為歐元區經濟復蘇帶來了不確定性，尤其是對於德國此類高度依賴出口的經濟體。同時， 由於經濟增長放緩，歐洲央行在 6 月的議息會議中宣佈年底結束 QE 並維持三大基準利率不變至 2019 年中。 中美貿易爭端加劇市場波動，“邊打邊談”將成新常態 2018 年的中美貿易爭端始於特朗普 3 月 22 日宣佈將依據 301 條對部分從中國進口商品徵收關稅。三個多月以來，潛在的貿易戰成為了籠罩在港股市場的“達摩克利斯之劍”，特朗普與美國政府的態度歷經多次反復，加劇了市場的波動及不安情緒，投資者不斷猜測貿易戰是否會真正打響。 第一上海證券有限公司 \h 最新整理资料 文档精选合集 月 15 日，白宮發表聲明，將對從中國進口的價值 500 億美元的商品徵收 25%的關稅，其中包括與“中國製 造 2025”計畫相關的商品。同日，中國國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的 659 項約 500 億美元進口商品加征 25%的關稅。6 月 18 日，特朗普通