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（董事会管理）巴菲特至股 东信精华 巴菲特股东信精华 1 、除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是帐上持有重大资产未予重估) ，否则我们 认为 “股东权益报酬率”应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。（1977） 2 、保险这行业虽然小错不断，但大致上还是可以获得不错的成果，就某些方面而言，这情 况与纺织业刚好完全相反，管理阶层相当优秀，但却只能获得微薄的利润，各位的管理 阶层所学到的一课，很不幸一再学到的就是，选择顺风而非逆风产业环境的重要性。（197 7） 3 、我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们 可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格，我们 从来不试着去买进一些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合 我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买 进更多的股权。（1977） 4 、我们过去的经验显示，一家好公司部份所有权的价格，常常要比协议谈判买下整家要来 得便宜许多，也因此想要拥有价廉物美的企业所有权，直接购并的方式往往不可得，还 不如透过间接拥有股权的方式来达到目的，当价格合理，我们很愿意在某些特