行为金融学现实应用.ppt

《现代金融经济学》 第16章 行为金融学的现实应用 本章制作:孔东民 本章大纲 >行为金融揭示的心理模式述评 行为金融学的理论应用 >行为金融在我国市场上的应用及实证检验 有效市场理论是解释金融市场行为的主流经济理论, 然而金融市场中存在明显异常于有效市场理论的现象表明 有效市场理论假定的人类理性行为模式并不完全正确, 需要探讨人类行为的更一般模式 源于心理学、社会学和人类学的行为理论与经济 特别是金融理论相结合的行为经济、行为金融理论 加深了这方面的研究 本章就是从介绍行为金融学所揭示的心理模式出发 介绍行为金融学在现实经济中的前沿应用。 16.1行为金融揭示的心理模式述评 16.1.1前景理论 卡尼曼和托维斯基(1979)建立的前景理论类比于标准金融理论中的预 期效用理论,只不过经济行为主体在最大化效用的加权均值中的权重 不等于概率,效用由所谓的“价值函数”而不是效用函数得到。 >权重由真实概率函数得出,在真实概率中极小概率下的权重是0,在极大 概率下概率权重是1。 前景理论的另一基本概念是价值函数。价值函数在“参照点”处有拐点, 此点由行为主体的主观印象决定 权重函数可以解释人们面对80%的概率赢300,以100%的概率赢200时, 人们往往选择后者的现象。 权重函数也可以解释虚值和实值期权的过高定价问题。 短视损失厌恶 低估前景理论价值函数中的拐点值,就可以解释资产溢价问题 16.1.2后悔、认知失谐 人类犯错误,那怕是很小错误后的倾向是会感到后悔之痛,而不是 从更远的背景中去看这种错误,并会严厉自责。如果想避免后悔之 痛,就要改变某种程度上的非理性行为。犯错误时的后悔之痛在某 种意义上蕴于前景理论的价值函数在参照点的拐点概念 ˇ后悔理论有助于解释投资者延迟卖出价值已减少的股票,加速卖出 价值已增加的股票。 √认知失谐是人们被告知有证据表明其信念或假设是错误时人们所体 验的心理和智力上的冲突,若如此,认知失谐可列为一种后悔之痛 对错误信念的后悔。