世界原油价格机制 经典讲解.ppt

International Crude Oil Price Methodology —— 国际原油价格机制 2 3 价格的发现机制 古典理论：供求均衡理论 价格－供应的正相关关系 价格－需求的负相关关系 均衡点＝ 供应线和需求线 的交点 价格和价值规律： 价格围绕价值波动 4 价格的发现机制 理论缺点： 供求均衡理论： 理论上如何确定两条线，定性却无法精确定量 ，实践上无法应用 价格和价值规律：价格和价值，究竟是蛋生鸡还是鸡生蛋，我们 知道波动，两者中的任何一个因素作为参照，都是相对的，所以 我们不知道现在是谁在动。 价格发现的实践：交易 5 价格的发现机制 交易如何发现价格 一次交易产生一个价格点，产生了一个可能是没有代表性的价格，会偏离理论模型，因为交 易者如果仅仅是少数个体的话，随意性不可避免。 10 次交易生产 10 个价格点，价格点出现散布，点少，可能仍然没有规律 100 次交易～ 1000 次交易～ 10000 次交易，随着交易点的密集，原来没有规律的散布开始出 现统计规律，假设在及其有限的时间内 10000 次交易，如果价格点的分布呈现正态分布，那 么就可以产生一个统计价格，这个价格就是有代表性的价格，因此，我们说交易，大量的交 易，大量的公开透明的交易将产生价格。 实际上，交易点的散布并不总是能够找到很完全的数学规律，但规律是由人去发现的，点越 密集，后续的交易者自然必须去解读价格信息，确定自己的心理价位，并进一步的参与到市 场中，继续为点的密集贡献力量，即交易者自身通过交易发现价格。 通过交易发现价格，使得价格不但要审视历史，反映现在，更重要地是反映了交易者的未来 期望；因此现实的价格信息包含着丰富的内容。 6 国际原油的价格机制 石油交易的分类 石油交易中的形式多种多样：有的重“价”、有的重“量”；价格 有绝对数值，也有相对数值（如贴水、基准原油价差等） 7 国际原油的价格机制 原油价格机制的灵魂－－ “活价” 实物原油的作价三要素： 基准原油、贴水、计价期 计价期是活价的基本因素 贴水反映实物原油与基准原油的价差 基准原油 8 国际原油的价格机制 基准原油 为什么要基准？ 价格发现要求交易集中 油种太多 两者间的矛盾：市场的总交易量一定，每个油种都进行价格发现，势必将交 易量分散，从而影响每个油种交易价格的有效性。 交易集中在基准原油，价格的发现有效性将显著提高，其他原油价格采用挂靠联 动或通过价差进行价格传递。 基准原油降低了油种多样化带来的交易复杂性，基准原油的确立为集中交易、价 格发现奠定了基础。 基准原油的品种种类：一级 WTI 布伦特、二级迪拜、阿曼、其他 TAPIS 、 MINAS 基准原油的价格形态：期货价格、期货加权价格、远期价格、现货价格 9 国际原油的价格机制 实物原油的价格如何产生和确定 ？？？？？ 10 国际原油的价格机制 实物的“活价”机制蕴涵三个层次的内容 1 、期货市场进行核心的 价格发现 2 、现货市场进行 价格 传递 3 、报价机构进行 价格评估 11 国际原油的价格机制 价格发现－期货市场 价格发现 交易量大 ( 远远大于实物量） 交易透明（公开叫价，电子撮合） 交易风险小（保证金制度，结算所） 风险回避 在承担了发现价格的基础上，期货还具备 风险回避功能（保值） 12 国际原油的价格机制 价格传递－现货市场（ SPOT MARKET ） 将期货的价格逐步向实物原油传递 理解 SPOT 。现货是广义的现货，不要狭隘地理解为实物现货 为什么说是价格传递而不是价格发现 价差交易：期货 / 现货价差交易，期货价格＋价差＝现货价格 ，传递是直接的； 迪拜、阿曼的 Partial 交易：交易表面上看是直接进行迪拜和 阿曼的价格交易，但是离开了布伦特、 WTI 的价格信息，交 易商如何报价。因此，他们必然是揣着无形的价差在报价， 更为隐晦地完成了价格的传递 一级基准期货到一级基准现货（如 IPE 布伦特到 DTD 布伦特）， 一级基准到二级基准（如 IPE 布伦特到迪拜 SWAP ）， PLATTS 的 PGA003 窗口二级基准迪拜、阿曼， DME 二级基准阿曼－阿曼 MOG ，未来 ……….???? 13 国际原油的价格机制 价格评估－评估机构 为什么需要价格评估？ 价格的点尽管密集，