117. 交通运输行业2019年报及2020年一季报业绩综述：国内需求逐步复苏，客运投资机会来临.pdfVIP

2020 年 5 月 5 日 交通运输仓储 国内需求逐步复苏，客运投资机会来临 ——交通运输行业 2019 年报及 2020 年一季报业绩综述 行业动态 ◆航空子行业19 年净利润增速同比改善，2020 年首季度出现大幅亏损。 增持 （维持 ） 2020 年第一季度，由于新冠疫情冲击，航空出行需求大幅缩减，航空业 面临巨大冲击。民航总局统计，一季度国内航空公司亏损合计336.2 亿 元，我们重点统计的五家航司合计亏损接近150 亿元。不过随着国内疫 分析师 情缓解，航空需求开始逐渐恢复，国内航司最困难的时期已经过去，再 程新星 (执业证书编号：S0930518120002) 考虑国内航油价格的延迟降价，航司成本压力也将逐步缓解。虽然海外 021 疫情仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的恢复将显著改善航 chengxx@ 司的盈利能力。  ◆机场子行业19 年净利润增速上涨，2020 年第一季度小幅亏损。 民航总局统计，一季度国内航空公司亏损336.2 亿元，机场及其他保障 企业合计亏损62 亿。机场由于其自身属性受疫情的冲击相对较小，所以 机场也根据有关要求，不同程度的减免起降费以及物业租金和管理费。 随着国内航空需求复苏，机场生产经营也逐渐恢复，但海外疫情扩散对 行业与上证指数对比图 国际航班量、旅客量带来显著负面影响，一线机场免税收入将面临较大 10% 压力。不过疫情对机场免税业务的影响是阶段性的，不改变机场免税业 2% 务增长的长期逻辑。 -6%  ◆快递子行业19 年全年、2020 年第一季度净利润增速下降。 -15% 虽然疫情对快递企业短期带来一定负面影响，但长期来看疫情催生的电 -23% 04-19 07-19 10-19 01-20 商需求在未来有望延续，快递公司有望间接受益。不过在市场需求快速 交通运输仓储 沪深300 增长的背景下，随着顺丰加大电商特惠件业务投入，我们预计行业竞争 资料来源：Wind 仍将加剧。 ◆投资建议：国内新冠疫情逐步平息，交运企业最困难的时期已经过去。 相关研报 随着国内需求逐步恢复以及国内航油延迟降价，航空公司经营压力将逐 步缓解，虽然海外疫情仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的 市场占比提升，成本优势凸显——韵达股份 （002120.SZ）2019 年报及2020 年一季报 恢复将显著改善航司的盈利能力，推荐盈利能力相对稳健的中国国航、 点评 春秋航空；虽然疫情对机场免税业务负面冲击明显，但不改变机场免税