广发证券-铜行业深度分析报告：供需紧平衡，铜价易涨难跌.doc

广发证券-铜行业深度分析报告：供需紧平衡，铜价易涨难跌 Table_Top Table_Header1 证券研 究报 证券研 告_ 究报 行业 告 深度 _XX 分 报告 析报告Table_AuthorTemp 201 2012 1 年 年 6 月 09 14 月 28 日 日 15232 \ Table_Title Table_Grade行业评级铜行业深度分析报告 前次评级 持有 供需紧 平衡,铜价易涨难 跌 Table_ChartGrowth行 业走 势 肖征 Table_Author分析 师 6%Table_Temp 电 话 :0755-1% eMail :xz7@//0>. -8% 执业编 号:S0260511010008-15% 持有-22% investRatingChange.low Table_Summary 铜 资源 和铜矿 生产 的高度 垄断 导致铜 供给 趋于紧 张-29% 6105020000 2011/9 2011/12 2012/3 2012/6 全 球前 11 大矿业 巨头控 制了 全球铜 矿产量 的 54% ,近年 来全球 铜供应 集中度 一 有色金属 沪深300 直 缓慢提 升。 在 全球铜 资源高 度集中 的大背 景下, 国际矿 业巨头 的铜资 源垄断 优 Tabl e_Gr owthRate 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 势 将对全 球铜矿 供给产 生不可 忽略的 影响 。 此外 , 铜 矿品 位下降 、 矿 山产能 利用 率 下滑和 新建矿 山难以 对原有 铜矿形 成有效 替代等 因素都 进一步 限制铜 矿供给。 行业指数 1.79 -5.08 -17.23 沪深 300 1.06 -7.99 -14.64 在 中国 等新兴 经济 体强有 力的 拉动下 , 全 球精铜 消费 维持稳 定增 长 过 去十年 , 中国 精铜消 费量无 论是在 全球消 费比重 的增长 上, 还 是在消 费增速 上,都 保持全 球领先 。2011 年中 国铜消 费占全 球铜消 费比例 约为 39.6% , 且还 在保持 继续上 升的趋 势。 未 来中国 仍将保 持高速 增长的 电网建 设投资 、 保障 房建设 以及 大型工 程的复 工,将 为铜市 场在危 机中提 供机会 。预计 2012~2015 年中国主要 用铜领 域总体 需求的 复合增 长率将 维持在 5.8% 。 中 国铜 矿供应 严重 失衡, 长期 依赖进 口, 自给率 低 2011 年 , 中 国铜储 量占比仅 4.3% , 铜矿产 量占比 7.4% , 精铜消 费占比 39.6% ,由 于铜储 量、 产量和 需求严重 失衡 , 中国 每年都 需要从智 利、 澳大利 亚等国 大规模 进口铜 矿和精 铜,2003~2011 年 中 国 铜精矿 对外依存 度高达 83% 。 长期 来看 ,中 国铜矿 供给的 失衡格 局将可 能加剧 ,使中 国对全 球铜矿 的刚性 需求日 益递增 ,全 球铜矿 供给长 期偏紧 难以改 变。 供 需紧 平衡, 铜价 易涨难 跌 由 于全球 铜市场 供应偏 紧, 而 中国铜 融资和 投资需 求的存 在大大 弥补了 实际需 求的 疲软, 导 致中 国铜进 口居高 不下, 再 加之 全球低 利率背 景和美 国 QE3 以 及欧 、日 等国家 继续宽 松带来 的货币 贬值预 期,都 对铜价 起到较 好的支 撑作用 。预计2012 年 四 季 度铜市 场形势好 于上半 年,未 来铜价 仍然易 涨难跌 。 江 西铜 业有资 源优 势,铜 陵有 色资产 注入 预期值 得期 待 A 股 上市 公司中 , 江西 铜业自 给率最 高, 资 源储量 优势明 显, 且 未来 2 年 矿山产能 有提升 , 是 目前铜 业公司的 首选 , 给予 “买 入” 评级。 铜陵 有色的 集团的 资产注 入仍然 值得期 待,未 来资源 增储潜 力大, 给予 “持有 ”评级 。 风 险提 示 中 国经济 增速放 缓低于 预期, 铜需求 增速下 滑;欧 债危机 继续恶 化。 重 点公 司业绩 预测 与估值 Table_Industry FirstStock EPS PE 简称 股价 PEG 目 标价 评级 11 12E 13E 11 12E 13E 江 西铜业 21.97 1.89 1.38 1.58 11.62 15.87 13.91 1.12 25 买入 铜 陵有色 19.28 1.01 0.67 0.88 19.14 28.77 21.91 0.92 20 持有 西 部资源 9.98 0.37 0.29 0.4