国海证券--联泰环保动态研究：经营稳健、现金流优异的区域性污水处理公司.pdf

2019 年09 月16 日 公司研究 评级：增持 （首次覆盖） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 经营稳健、现金流优异的区域性污水处理公司 0755tanq@ 证券分析师： 赵越 S0350518110003 ——联泰环保 （603797 ）动态研究 zhaoy01@ 最近一年走势 投资要点： 联泰环保 沪深300 1.2000 1.0000  区域性污水处理公司，项目单体规模较大。公司位于广东省汕头市， 0.8000 在广东、湖南等地运营多个城乡污水处理项目，截至2019 年上半年 0.6000 0.4000 末，公司已建成投产运营的项目总规模达到105 万吨/ 日。大体量项 0.2000 目较多，其中长沙岳麓项目、汕头龙珠项目、邵阳洋溪桥项目污水处 0.0000 -0.2000 理规模分别为45 万吨/ 日、26 万吨/ 日和10 万吨/ 日，在区域内具备 较明显的规模优势。  公司经营稳健。公司于2017 年4 月在上交所上市，营业收入由2016 相对沪深300 表现 年的2.01 亿元提升至2018 年的2.51 亿元，其中2017 年长沙岳麓 表现 1M 3M 12M 项目改按照金融资产模式核算，确认的营业收入出现下滑。归母净利 联泰环保 17.3 35.6 45.1 润保持稳健，2016-2018 年分别为6349、6462 和7353 万元。公司 沪深300 7.1 8.7 22.5 污水处理项目毛利率、净利率亦基本保持高位稳定，2019 年上半年 分别达到72.3%和34.67% ，主要得益于规模效应及精细化且高效的 市场数据 2019-09-12 运营管理能力。2019 年上半年，长沙岳麓污水处理厂提标改造及扩 当前价格（元） 13.30 建项目投产，公司整体污水处理量同比增长32.47%，同时污水处理 52 周价格区间（元） 7.74 - 18.70 平均单价由2018 年上半年的0.83 元/立方米提升至2019 年的 1.25 总市值（百万） 3972.39 元/立方米，同比大幅提升50.09%，带动营业收入大幅增长98.84%。 流通市值（百万） 993.19 归母净利润同比翻倍增长，达到0.78 亿元。 总股本（万股） 29867.60 流通股（万股） 7467.60  现金流优异。公司作为污水处理运营公司，现金流表现优异， 日均成交额（百万） 70.08 2016-2018 年经营活动净现金流量分别达到1.71、2.34 和2.97 亿元， 近一月换手（% ） 394.56 显著超过净利润水平。2019 年上半年经营性净