国盛证券--聚光科技：环境监测招标阶段性放缓,期待后续订单.pdf

证券研究报告 | 半年报点评 2019 年 08 月30 日 聚光科技 （300203.SZ ） 环境监测招标阶段性放缓，期待后续订单 事件：公司对投资性房地产后续计量由成本法改为公允价值计量，追溯调整 买入 （维持） 后，上半年营业收入 14.6 亿元，同增 8.0%，归母净利 19674 万元，同 股票信息 增 2.9%，扣非后净利润 16171 万元，同增-4.1%。若剔除掉投资性房地 产公允价值变动对归母净利 1543 万元的影响 （去年同期追溯调整 2237 行业 环保工程及服务 万元）以及安谱投资减值 554 万元对归母净利的影响，公司归母净利上半 前次评级 买入 年增速为 10.6%。 最新收盘价 21.10 总市值(百万元) 9,548.12 上半年环境监测及实验室业绩招标阶段性放缓。2019 上半年，公司环境监 总股本(百万股) 452.52 测及修复/工业过程分析/ 实验室分析仪器/水利水务系统/其他营收分别为 其中自由流通股(%) 99.81 77507/13486/38780/7934/8067 万 元 ， 分 别 同 增 30 日日均成交量(百万股) 2.71 7.6%/21.2%/7.3%/ 47.2%/- 21.1%。受地府财政影响，环境监测及实验室 股价走势 仪器增速放缓。工业过程分析受益于环保督察，增速较高。 综合毛利率 51.2%，实验室业务带动毛利率小幅提升 0.73PCT。环境监 测及修复/工业过程分析/ 实验室分析仪器/水利水务系统/其他毛利率分别为 51%/63%/ 51%/28%/65%，同增-1.6/-2.6/3.9/-6.0/ 10.4PCT 。毛利率小幅 上升主要由于实验室板块带动。 主营业务扩张，费用率提升。公司销售费率/财务费率/管理费率分别为 16.7%/3.6%/ 17.3%，同增0.7/0.4/0.5PCT。销售费率、管理费率提升主要 与主营业务扩张有关，财务费率提升主要是长期借款同增8 亿元。 经营活动现金流-3.6 亿元，主要是上半年计提了较多费用。上半年公司经 营活动产生的现金流净额-36480 万元，同增-100%，主要系本期薪酬、费 作者 用支出、税费支出增长所致，公司加强现金流管理，期待下半年回款改善。 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 政府招标阶段性放缓，后续订单可期。由于经济下行压力较大，地府政府财 邮箱：yangxincheng@ 政收紧，环境监测及实验室仪器订单招标放缓，订单回款质量也同步下降。 研究助理 佘骞 展望下半年，我们认为目前环境监测每年市场空间仍有 300 亿元，水质监测 邮箱：sheqian@ 及工业园区监测订单仍会持续释