国信证券--宇通客车：价量双稳,业绩符合预期.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 宇通客车(600066) 买入 汽车零配件Ⅱ 2019 年中报点评 （维持评级） 2019 年08 月27 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 宇通客车 沪深300 价量双稳，业绩符合预期 1.5  中报利润+10.8%，业绩符合预期 1.0 宇通客车2019H1 实现营收125.05 亿元，+4.06% （Q1+3.85% ），归母净利润 0.5 6.83 亿元，+10.78% （Q1+5.4% ），扣非归母净利润 5.22 亿元，+0.66% （Q1-9.4% ），销量2.54 万辆（+2.62% ）。单Q2 实现营收76.67 亿元，+4.20%， 0.0 归母净利润3.72 亿元，+15.71%，扣非归母净利润2.75 亿元，+11.77%。整 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 体而言，Q2 公司营收利润增长提速，毛利率同比改善，上半年业绩符合预期。 股票数据  毛利率改善，高研发投入持续 总股本/流通(百万股) 2,214/2,214 总市值/流通(百万元) 29,445/29,445 2019H1 宇通毛利率 22.94% ，同比增加 1.52pct，净利率 5.46%，同比增加 上证综指/深圳成指 2,864/9,363 0.33pct。毛利率提升的主要原因是公司产品升级（旅游客车增长，高配置的 12 个月最高/最低(元) 16.06/10.07 产品占比提升）。2019 年H1 宇通客车四费占比18.04%，同比增加2.13pct， 其中销售费用率为8.23%，同比下降0.18pct，管理费用率为2.64%，同比基 本持平，财务费用率为0.84%，同比增加1.06pct （主要是汇兑收益减少所致）； 相关研究报告： 研发费率6.33%，同比增加 1.17pct，研发投入持续增长。 《宇通客车-600066-2019 年一季报点评：业绩 符合预期，毛利率改善》 ——2019-04-29  宇通价量双稳，上半年单车均价和利润显著改善 《宇通客车-600066-重大事件快评：应需而变， 待时而飞》 ——2019-04-22 2019H1 国内市场大中型客车同比下滑5.90%；出口市场大中型客车同比增长 《宇通客车-600066-2018 年年报点评：业绩符 合预期，低调蓄力储备新增长》 6.57%；6 米以上新能源客车29575 辆，同比下滑3.06%。行业承压背景下， ——2019-04-03 宇通逆势实现销量提升，整体销量+