华金证券--苏宁易购：收购家乐福中国80%股权,快销品类更进一步.pdf

2019 年06 月23 日 公司研究●证券研究报告 苏宁易购 （002024.SZ） 公司快报 商贸零售 | 连锁III 收购家乐福中国80%股权，快销品类更进一步 投资评级 买入-B (维持) 股价(2019-06-21) 11.25 元 事件 苏宁易购全资子公司出资约48 亿元，收购家乐福中国80%股份。 交易数据 总市值（百万元） 104,737.95 投资要点 流通市值（百万元） 86,648.83  线上渠道冲击线下超市，家乐福市占率降低：苏宁全资子公司苏宁国际与家乐福集 总股本（百万股） 9,310.04 团签署股份购买协议，拟出资48 亿元收购家乐福中国80%股份。截止Q1，家乐福 流通股本（百万股） 7,702.12 中国开设210 家大型综合超市，24 家便利店，店铺面积超400 万平方米。近年来， 12 个月价格区间 9.77/14.69 元 线上渠道对线下超市形成冲击，家乐福中国市占率下行，据凯度，家乐福中国市占 一年股价表现 率已由2017 年的3.3%降至2.9%，导致2018 年家乐福中国营收同比下滑7.7%至300 苏宁易购 连锁 中小板指 亿元，净亏损5.8 亿元。本次收购PS 约为0.2 倍，估值略低于人人乐的0.29 倍、 0% 中百集团0.32 倍，较为合理。 2018!-06 2018!-10 2019!-02 -5% -10%  收购家乐福，推动苏宁快销品类布局：2018 年，苏宁易购主力品类为电子设备， -15% 家电3C 品类合计占据营收约95%的份额。2019 年以来，苏宁易购收购万达百货开 -20% -25% 拓快销供应链，线上流量向百货品类倾斜。据亿邦动力网，618 期间，苏宁大快消