莫尼塔(北京)--策略快评：外资会持续净流入吗.pdf

9 莫尼塔研究 策略快评 | 2019年08月26 日 外资会持续净流入吗？ 观点摘要 研究部 当前，汇率贬值、贸易谈判前景使得部分投资者担忧外资流入 杨其予 可能放缓。我们认为外资仍然是未来支撑市场和影响市场风格的重 qyyang@ 要增量资金，外资会延续流入。主要逻辑包括： 张颖锐 其一，尽管人民币汇率仍在下寻中枢，但当前影响外资对冲成 yrzhang@ 本的人民币贬值预期并未大幅上升。相较于人民币汇率绝对水平， 汇率的贬值预期所决定的汇率风险对冲成本更值得关注，考虑汇率 对冲成本后的A股预期收益与陆股通变动趋势的相关性更强。近期 人民币汇率贬值预期已经明显释放，考虑到内部央行“逆周期因子” 和离岸央票等工具的存在、外部美元指数上行动能有限，即使中美 贸易前景再度生变，预计人民币贬值及贬值预期增加的空间不会很 大。 其二，统计2018年以来中美经贸谈判关键时点外资流向情况， 冲击影响逐渐趋弱。2018年中美经贸谈判的重大利空或利好进展 会导致北上资金单日净流出或净流入100亿元左右。进入2019年之 后，外资净流入额跟随贸易谈判进展而“大起大落”的情况开始消 退，通常仅会出现单日30亿元左右的波动。这或许反映着海外投资 机构开始认同中美贸易摩擦的长期性，并淡化复杂多变的谈判进展 对A股长期投资价值的影响。 其三，参考海外和中国台湾地区经验，外资入场初期，净流出 关于莫尼塔研究： 幅度有限。外资对韩国股市的增配曾免疫于2000年美国经济的下 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立 行，对中国台湾股市的增配曾免疫于2002年、2008年美股暴跌， 研究公司。 这均发生于外资持股比例在10% 以下。而当前外资持有A股比例不 足5%，即使海外出现危机，A股外资持股比例仍可能趋势性上升。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一 直为全球大型投资机构及各类企业 其四，A股相对美股具备估值和盈利优势。与美股作比较，A 提供资本市场投资策略，信息数据以 股盈利预期在5月后快速下修，形成与美股盈利预期的相对优势。 及产业相关的研究服务。我们的客户 估值层面，沪深300指数动态市盈率处于2006年以来30%分位，而 包括国内外大型资产管理公司，保险 标普500指数动态市盈率则处于1990年以来60%分位，A股同样具 公司，私募基金及各类企业。 备优势。此外，美股与A股指数价格的背离亦可反映美股对贸易摩 擦和基本面下滑并未充分定价。 2015年莫尼塔研究加入财新集团， 成为中国最具影响力的财经媒体集 其五，被动型资金方面，当前至年末将是被动型海外资金入场 团+顶级智库的一员。 的密集期。本周二 （8月27 日）是MSCI对A股纳入因子提升至15% 的生效日期，按被动型基金规模占比20%来推算的话，预计会带来 36亿美元被动型增量资金（合约250亿元人民币）。此外8月24 日 富士罗素宣布对A股扩容，并将于9月23 日生效，预计将带来8亿美 元被动型资金（合约50亿元人民币）；11月MSCI继续扩容或将带 来63亿元被动型资金（合约440亿元人民币）。 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 莫尼塔研究 策略快评 8月至今陆股通资金整体净流入偏弱。截至8月26 日陆股通资金整体净流出约44亿元。从日度 数据来看，8/1-8/7及8/26 （本周一）是陆股通资金集中流出的时点，主要的压力来源于美股急跌、 中美贸易前景生变、人民币汇率双向波动放大并突破“7”的水位。我们认为外资