货币政策的传导机制[共2页].docVIP

绘紫制作 中央银行货币政策的传导机制 货币政策传导机制是指一国货币管理当局运用一定的货币政策工具，影响经济领域的相关指标，以促成微观经济实体发生明显变化，最终实现预期宏观经济目标的一种机制。货币政策传导机制描述了相应的金融政策或货币工具作用于客观经济活动的传导途径和作用机理，是货币政策得以有效贯彻的前提条件。 货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。执行过程则正好相反，首先从操作政策手段开始，通过政策手段直接作用于操作目标，进而影响效果目标，从而达到最后实现货币政策最终目标的目的。如果货币政策的操作目标、中介目标和最终目标均及时达到预计区间，货币政策传导机制的有效性就高；反之，货币政策传导机制的有效性就低。货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。 我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。 所谓的直接传导，就是通过信贷计划、信贷限额等直接政策工具达成控制贷款总规模和现金发行量的中介目标,调控贷款能力，调节资金融通成本，最后达到充分就业，经济增长，稳定物价，保持国际收支平衡的最终目标。这种直接传导的方式，简单，时滞短，作用效应快，但是信贷、现金计划从属于实物分配计划，中央银行无法主动对经济进行调控，再加上由于缺乏中间变量，政策缺乏灵活性，政策变动往往会给经济带来较大的波动，会大大增加经济增长的不稳定性。 而间接传导则是通过利率、汇率、资产价格等一系列的措施，间接地影响到同业拆借利率、备付金率等指标，进而影响到市场利率，货币供应量，达到充分就业，经济增长，稳定物价，国际收支平衡的最终目标。单方面的直接或间接传导都不能更加有效的将传导机制的作用发挥出来，因此应当选择一间接传导为主，直接传导为辅的传导机制。 货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。执行过程则正好相反，首先从操作政策手段开始，通过政策手段直接作用于操作目标，进而影响效果目标，从而达到最后实现货币政策最终目标的目的。但是仅仅关注货币是不够的，还需要同时关注社会融资规模统计，使之与货币供应量相互补充，进一步完善货币政策中间目标，从而为货币政策制定提供更准确的参考和衡量指标。 虽然我国在改革开放中不断探索完善货币政策传导机制的方法，但也有很多问题。随着西方国家以利率取代货币供应量作为货币政策中间目标，利率传导作用越来越明显，成为货币政策传导的主渠道；金融市场的日益健全、间接融资比重的不断下降和直接融资成本的不断降低，使得银行信贷对整个金融市场的反映状况越来越不全面，银行信贷传导作用越来越小；新经济和股市财富效应的增强，使利率与股市的关系复杂化，货币政策的利率传导渠道面临新的问题和挑战。 那么在利率市场化的条件下我们应该如何完善我们自己的货币传导机制呢？ 事实上，自我国利率市场化进程起步之日开始，为适应这一新形势，我国货币政策传导机制就一直在夯实基础、不断完善。按照“放得开、形得成、调得了”的思路，1996年以来，人民银行一方面不断放松利率管制；另一方面着力完善市场化利率定价机制，扩大市场化利率覆盖范围。通过渐进式的改革，我国实现了货币市场和债券市场的利率市场化，放开了贷款利率上限和存款利率下限，中央银行利率调控能力不断增强，为进一步推进改革打下了良好的基础。 但是为确保货币政策传导机制的有效和顺畅，我们还要从以下几方面着手，进一步提高我国货币政策传导机制效应。 第一，央行应不断促进货币调控工具的市场化，增强央行对商业银行的宏观调控能力，进而提高中央银行的经济决策力度。应通过不断完善货币市场，创新金融工具，完善利率、汇率、资产价格等价格型传导渠道方式，提高货币政策操作时机和力度把握的准确度。 第二，要坚持不断完善货币政策中间目标。当前，我国市场竞争并不完全、信用创造的过程远非完善，这使得近年来我国货币供应量增速与国内贷款增长出现背离且差距趋于扩大，我国货币政策存在货币和贷款二元传导机制，这就有必要从更广泛的资产方统计社会融资规模。换句话说，我国货币政策对实体经济的影响很大程度上是通过信用渠道实现的，所以仅仅关注货币是不够的，还需要同时关注社会融资规模统计，使之与货币供应量相互补充，进一步完善货币政策中间目标，从而为货币政策制定提供更准确的参考和衡量指标。 第三，央行应继续引导商业银行处理好信贷业务开展和风险防范之间的关系，要在积极引导信贷投放、促进经济增长的同时，主动地、更好地防范金融风险。 第四，要稳步推进利率市场化，建立以中央银行基准利率为基础，货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系。发挥好利率、汇率的价格信号作用，对于优化资源配