中信建投证券--民生银行：400亿永续债发行分析,股份行首单,资本提高1%.pdf

证券研究报告·上市公司动态 银行Ⅱ 股份行首单，资本提高1% 民生银行(600016) ——400亿永续债发行分析 维持 买入 5 月9 日和22 日，民生银行相继收到银保监会、央行的批复，批 准发行400亿的永续债，成为继中国银行之后国内第二单商业银 杨荣 行无固定期限资本债券，也是国内股份制银行首单。 yangrongyj@ 010 民生银行核心一级和一级资本充足率低，亟需补充核心一级资本 执业证书编号：S1440511080003 金和其他一级资本金。2019年一季度末一级资本充足率为9.28%， 研究助理：方才 低于股份行均值0.94 个百分点。若永续债发行成功后，预计可提 高公司一级资本充足率和资本充足率0.84个百分点。 fangcai@ 010 公司近几年再融资计划参与度较高，还未完成的规模达1100 亿 研究助理：陈翔 元，除了永续债以外，还有500亿可转债以及200亿的境外优先 chenxiangbj@ 股正在走监管审核流程。 010 发布日期：2019年05 月24 日 目前，市场上上市银行已经发行成功的永续债只有中国银行，发 行规模400亿。除此之外，在2019 年3 月、4 月，上市银行也纷 当前股价：6.08 元 目标价格6 个月： 8.5 元 纷公布了自己的永续债发行计划，合计规模5100 亿元。对比中 国银行，此次民生银行的永续债审核流程更快。民生银行从通过 主要数据 股东大会审议 （2019.01.12）到拿到最终的批文 （2019.05.22）仅 股票价格绝对/相对市场表现 （%） 花了5个半月时间，在审批流程上缩短了1个半月。除中行和民 1个月 3个月 12个月 生以外，预计19年永续债发行规模将达1000亿左右。 -6.03/4.79 0.16/-1.56 -5.06/4.93 永续债发行中需要重点关注一下问题：（1）税收问题。永续债投 12 月最高/最低价 （元） 7.86/5.55 资方和发行方所得税和增值税是否可以减免；（2）险资投资永续