光大证券--银行业流动性周报第21期：MLF利率下调概率依然较大,LPR报价有望再次下调.pdf

2019 年 9 月 15 日 银行业 MLF 利率下调概率依然较大 ，LPR 报价有望再次下调 ——流动性周报第 21 期 行业周报 ◆核心观点： 买入（维持） 1. MLF 利率下调可能性依然较大，LPR 报价有望再次下调 本周，MLF 到期1765 亿元，央行在量价方面均按兵不动，仅通过短 分析师 期逆回购进行对冲，即通过降准置换了部分到期MLF 。我们认为，在降准 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 政策落地后， “下调MLF 利率”预期依然存在。理由：①央行改革LPR 010 wangyf@ 形成机制的核心目标，在于理顺利率传导机制，增强央行对贷款利率的调 控能力，促进实际利率水平快速明显下降；②引导贷款实际利率下行需要 从基准和点差两方面入手，降准与MLF 利率下调互不干扰，可以共同强 行业与上证指数对比图 化LPR 下降效果；③境内外经济金融环境都已支持下调MLF 利率。 30% 我们认为近期降低MLF 利率很有必要。技术操作上，可以有两种方 18% 式：一种是9 月17 日采取缩量续作MLF 方式，并辅之以暂停OMO ，则 5% 对短期流动性冲击不大。此方式下，9 月20 日LPR 报价将一次性出现明 -8% 显下降，预计可以达到与MLF 降幅等幅度，在10~20BP；另一种是9 月 -20% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 17 日MLF 到期暂不调整，待Fed 调整后再行操作，此等情况下预计9 月 18 18 18 19 19 19 19 19 20 日LPR 定价将下调5-10BP，11 月再下降5-10BP，属于阶梯型下降。 银行业 沪深300 为短期内快速明显降低实际利率水平，我们倾向于第一种方案。 资料来源：Wind 2. 央行“缩长放短”对冲资金到期，短端资金利率下行明显 相关研报 本周银行体系流动性保持合理充裕，央行“缩长放短”对冲资金到期， 短端资金利率下行明显。一是央行“缩长放短”累计投放2300 亿元OMO 降准政策正式落地，MLF 利率下调迎来窗口 期——流动性周报第20 期 对冲400 亿OMO 和1765 亿MLF 。二是在央行短端资金放量以及降准预 ·····································2019-09-08 期下，短端利率下行幅度超过20bp ，7 天和14 天利率基本稳定。 中小银行同业业务面临收缩，同业回归流动 性管理本源——流动性周报第19 期 3. 存单发行回暖，一年期国股存单价格已跌破3% ·····································2019-09-02 第一期LPR 报价小幅下调，“降成本”仍需 本周发行规模4076 亿元，较上周上升1212 亿元，但净发行974 亿元， “后手牌”——流动性周报第18 期