太平洋--松芝股份：行业弱势下展现强势管理调整能力.pdf

[Table_Message] 2019-09-05 公司研究报告 公 买入/首次 司 研 松芝股份(002454) 究 目标价：8.5 报 昨收盘：4.8 [Table_Title] 告 可选消费 汽车与汽车零部件 松芝股份：行业弱势下展现强势管理调整能力 [Table_Summary] 事件：松芝公布中报，收入虽然同比下降3%，但是归母净利润同  走势比较 比增长84%，扣非后增长235%，业绩高增体现了公司行业弱势下强势 38% 的管理调整能力。 太 27% 大中客空调量减质增，毛利率提升5 个百分点。虽然上半年公司 平 15% 大中客空调发货量下降17%，但是大中客收入仅下滑11%。产品结构中， 洋 4% 公司新能源客车仅下滑 13%，优于整体。弱势下公司优选价格更高盈 5 5 5 5 5 5 / / / / / / (7%) 9 1 1 3 5 7 / 1 / / / / 利能力更强的订单保障了业务质量。 证 8 / 9 9 9 9 1 8 1 1 1 1 1 券 (19%) 小车空调稳中求进，合资体系逐步突破。上半年乘用车行业整体 股 松芝股份 沪深300 低迷，销量下滑 14%，但是公司小车空调业务却好于整体行业，营收 份 仅下滑4%，客户结构当中合资客户进一步提升，冷凝器等产品得到合 [Table_Info] 有  股票数据 资客户认可。 限 总股本/流通(百万股) 629/624 工程机械空调市场成为潜在蓝海市场。随着工程机械车辆整体产 公 总市值/流通(百万元) 3,017/2,997 品结构升级，其空调装配要求不断提升，公司上半年积极拓展工程机 司 12 个月最高/最低(元) 6.59/3.87 械