光大证券--苏宁易购现金收购家乐福中国股份公告点评：收购家乐福中国80%股份,全场景零售落下重要一子.pdf

2019 年 6 月 23 日 苏宁易购（002024.SZ ） 批发和零售贸易 收购家乐福中国 80%股份 ，全场景零售落下重要一子 ——苏宁易购（002024.SZ ）现金收购家乐福中国股份公告点评 公司简报 ◆现金48 亿收购家乐福中国80%股份 买入（维持） 6 月23 日晚，公司公告称通过全资子公司苏宁国际以现金48 亿人民 当前价：11.25 元 币等值欧元自家乐福集团收购Carrefour China Holdings N.V（以下简称“家 乐福中国”）80%股份。 分析师 截至2019 年3 月，家乐福中国在国内拥有约3,000 万会员，开设有 唐佳睿 CFA, CAIA, FRM 210 家大型综合超市、24 家便利店以及6 大仓储配送中心，店面总建筑面 (执业证书编号：S0930516050001) 021 积超过400 万平方米，覆盖22 个省份及51 个大中型城市。 tangjiarui@ ◆家乐福中国利润端承压，收购具备一定性价比 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 家乐福中国位居中国快消品（超市/便利店）连锁百强前10 ，2017/ 2018 021 年分别实现营业收入324.47/ 299.58 亿元，实现归母净利润-10.99/ -5.78 sunlu@ 亿元。因线下零售近年受互联网冲击，家乐福中国经营情况面临阶段性困 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 境，这也一定程度上降低了公司的估值水平。本次交易，家乐福中国全部 010 股权估值为60 亿元人民币，对应市销率0.2X，与A 股超市行业2018 年市 wuliang16@ 销率平均值0.88X 及中位值0.7X 相比，收购具备一定性价比。 市场数据 ◆全场景零售布局落下重要一子 总股本(亿股) ：93.10 公司收购家乐福中国，进一步丰富公司智慧零售场景布局，加快大快 总市值(亿元) ：1047.38 消类目的发展，有利于降低采购、物流成本，提升公司市场竞争力和盈利 一年最低/最高(元) ：9.77/14.69 能力。公司现有家电家具、母婴等业态有望和商超业态加强融合，完善场 近 3 月换手率：32.50% 景化购物体验，提升门店竞争力。同时家乐福此前在数字化和新业态方面 的探索预计也将为公司智慧零售战略拓展提供宝贵经验与数据支持。 股价表现(一年) 20% ◆下调盈利预测，维持“买入”评级 8% 假定公司20 年完成对家乐福中国的并表，考虑到家乐福中国恢复盈利 -5% 尚需时日，并表将拖累公司利润端表现，我们下调对公司20-21 年EPS 的 预测分别至0.12/ 0.13 元 （之前为0.16/ 0.18 元），公司全场景零售布局持 -18% 续推进，维持 “